化工行业年度策略：上游资源品筑牢安全边际，下游新兴化学品打开成长空间.pptxVIP

展望2024年，考虑到全球宏观的相对韧性及美联储的加息周期有望结束，及国内对于房地产等行业的支持政策相继出台，我们认为国内外对于化工产品的需求有望恢复增长，化工行业整体景气度有望触底反弹，但考虑到中游行业的较大规模的供给端资本性开支，以及化工下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，因此化工中游细分行业供需矛盾突出，利润水平仍然将处于历史较低水平。因此，我们更看好上游核心资源品及下游需求有望持续增长的新兴化学品的投资方向。

投资主线1：低估值高股息+景气度向上的核心资源品子行业。我们看好（1）油气板块：我们认为2024年油价有望维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气，同时国内天然气消费量中长期维持快速增长，天然气价格联动也将利好上游资源方。（2）钾肥板块：我们认为2023年下半年钾肥去库接近尾声，价格正企稳反弹，2024年全球钾肥供需紧平衡，国内供给相对宽松，价格中枢有望上移，长期资源属性显现。

投资主线2：供需关系改善及国产化替代加速的化工子行业。我们看好（1）萤石-制冷剂板块：萤石下游新兴行业需求提升，资源品稀缺属性愈发凸显，产品价格有望重估上行；供给侧配额管理已在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏。（2）轮胎板块：我们认为全球轮胎行业是一个万亿级赛道，国产轮胎正蓄势突破，看好中长期国内龙头公司全球市占率有望逐步提升。

（3）电子气体板块，下游半导体需求提升叠加国产化替代进程，为国内电子气体企业带来发展契机，我们看好国内气体企业在增量市场中的市场份额持续提升。（4）天然食品添加剂板块：未来国内食品添加剂及配料有望从合成化学品向天然化学品方向发展，我们认为以膳食纤维、阿洛酮糖等为代表的天然食品添加剂需求有望高速增长。（5）煤化工板块：未来煤化工行业内将进行存量优化，落后产能不断出清，同时高油价下煤制烯烃及其他化工品也具备一定成本优势，我们看好未来具备煤炭资源一体化的企业将继续扩大竞争优势。

我们重点推荐标的：1）油气：中国石油、中国海油、中国石化、广汇能源。2）钾肥：亚钾国际。3）萤石-制冷剂板块：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。4）轮胎：森麒麟。5）电子气体：金宏气体、广钢气体、华特气体。6）阿洛酮糖：百龙创园。7）煤化工：广汇能源、华鲁恒升、宝丰能源。

风险提示：相关产品价格大幅下跌，新增产能进度高于预期，原材料市场波动剧烈，下游需求不及预期等。

2024年化工行业核心投资观点

轮胎行业投资策略

电子气体行业投资策略 天然代糖行业投资策略 煤化工行业投资策略

2023年化工行业回顾

及2024年核心观点

油气行业投资策略

钾肥行业投资策略

氟化工行业投资策略

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2023年化工行业回顾及2024年核心观点

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上游资源品价格高位运行。今年以来，受沙特、俄罗斯持续自愿额外减产、俄乌及中东局势扰动、库存依旧维持低位、美国补充战略石油储备、美联储加息放缓，而需求端随着全球经济的不断修复，石油需求温和复苏等因素影响，国际油价高位运行，2023年1-11月布伦特原油均价站稳80美元/桶以上。23Q3布伦特原油价格从75美金/桶上涨至92美金/桶，涨幅达到23.6%。受国际原油价格上涨影响，今年以来天然气、煤炭价格也整体呈上行趋势。

CCPI年内走势大致呈“V”形。受能源价格高位运行、需求整体弱势以及行业库存周期影响，今年以来CCPI（中国化工产品价格指数）走势大致呈现“V”形，7月开始行业主动补库需求凸显，三季度CCPI涨幅达16.33%，受季节性需求淡季影响，9月CCPI冲高回落后逐渐筑底，11月22日报4741点，较年初微跌1.54%。

元/吨秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产)

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资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

上游成本推动，补库需求逐步恢复，化工行业景气筑底

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资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

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资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图1：中国化工品产品价格指数（CCPI）

图2：近十年原油、天然气价格走势

图3：近十年煤炭价格走势

单位

期货结算价(连续):布伦特原油期货收盘价(连续):NYMEX天然气-右轴

美元/桶