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化工行业市场分析

L2021年化工行业复盘：全球经济承压，化工产品先扬后抑

我们选取SW化工行业指数，截至2022年12月26日，基化工自

年初涨幅・12.15%(总市值加权平均)，在30个SW一级行业中排

行第18位。

全球经济承压，制造也PMI持续回落，国内经济复苏势头需进一步

巩固。受疫情、俄乌地缘政治冲突与货币政策等多重因素冲击影响，

全球市场需求疲软，制造业持续下行，面临较大的收缩压力。受美国

货币政策影响带来的输入性通胀压力与萎靡的巾场需求均在一定程

度上压制着全球经济复苏，致使全球主要经济体PMI指数持续性回

落。11月，日本PMI指数为49.0,欧洲制造业PMI降至47.1,美

国PMI指数降至47.7,全球制造业PMI指数降至48.8,均已降至荣

枯线以下。2022年国内受各地疫情波动影响，供需两端面临较大压

力。PMI在荣枯线上下有较大波动，经济复苏势头仍需巩固。

化工产品价格整体先扬后抑，原油价格掌控化学品市场波动节奏。

2022年，上半年受俄乌冲突影响，原油表现强势高位运行，下半年

油价回落下行为主。截至12月23日，布伦特原油期货升至83.92

美元/桶，WTI原油期货升至79.56美元/桶。上半年化工产品涨多跌

少，在原油价格推动下，石化行业及新能源产品领涨，大宗化学品价

格水平不断抬升，中国化工产品价格指数(CCPI)自年初5187点上涨

至6月中旬的6128点；下半年随着油价回落，中下游化学品高企的

成本压力得到缓解，价格随之下行，截至12月23日，CCPI为4801

点。全年化工产品整体先涨后跌。

图1：全球主要经济体制造业PMI指数

美国：制造业PMI

日本：制造业PMI

欧元区：制造业PMI

全球:摩根大通制造业PMI

行业固定资产投资明显增长，下半年化工行业工业增加值增长提速。

上半年扰动因素频发，各地疫情波动对行业生产造成一定干扰，叠加

下游需求低迷，化工制造业工业增加值、固定资产投资额增长相对乏

力。7、8月受高温干旱影响，能源出现一定程度紧张，西南地区生

产受限。9月以来，受益于下游地产、汽车、消费等需求修复，化工

行业工业增加值同比增长提速。行业产能有序扩张，业内公司资本开

支大幅增长，固定资产投资额增长明显。11月化工行业工业增加值

当月同增长10.8%,累计同增长6.1%；化工固定资产投资11

月当月同增长14.8%,累计同增长19.7%。

随着通胀问题逐步缓解，本轮加息周期接近尾声，股市及商品市场有

望提振。2022年初以来，受地缘政治冲突带来的能源危机、疫情前

期各国为抗疫大量放“水”等因素影响，全球各经济体普遍出现较为严

重的通胀问题。为应对愈发严重的通胀，产业链中上游的部分资源国

开始实行加息政策，发达经济体陆续跟进，共同开启了本轮加息浪潮。

其中最受关注的美联储从3月加息25个基点开始，连续7次累计加

息425个基点至4.25%至4.50%,联邦基金利率升至十五年来最高

水平。随着通胀问题缓解与经济增速进一步放缓，美联储本轮加息周

期接近尾声，若通胀情况得到有效控制，则有望于2023年上半年结

束加息，缓解股市承压局面，提振大宗商品市场。

2022年，SW基础化工行业下跌12.15%截（至12月26日），在

SW30个行业中位列第18位。在俄乌地缘政治冲突、通胀、疫情防

控等因素影响下，上游原料价格普涨推高行业成本，叠加下游需求走

弱，化工行业全年整体景气呈现前高后低、上游强于下游的特点。

对化工细分子行业自底部反弹最大涨幅进行较，上游环节的油品石

化贸易、炭黑、磷肥及磷化工等涨幅相对领先，跟基本面好转有直接

的关系；膜材料