湖南黄金(002155)国资控股金锑资源龙头，内生外延助力量价齐升-250702-华源证券-24页.pdfVIP

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2025年07月02日湖南黄金(002155.SZ)

投资评级：增持（首次）——国资控股金锑资源龙头，内生外延助力量价齐升

投资要点：

证券分析师

聚焦金锑双主业，经营计划增速高。公司是全国十大产金企业之一、全球锑矿开发

田源

SAC：S1350524030001龙头，具备100吨/年黄金+4万吨/年锑品生产能力、2.5万吨/年精锑冶炼能力，拥

tianyuan@有完整的产业链和产供销体系及锑钨制品出口供货资格。2025年公司计划生产黄金

张明磊

SAC：S135052501000172.48吨、锑品3.95万吨、实现销售收入435亿元，分别较2024年实际完成值大

zhangminglei@幅提升56%/35%/56%，彰显公司强劲发展动能。

田庆争

SAC：S1350524050001历史经营业绩稳步增长，2024年开始受益于金锑价格上行实现高速增长。

tianqingzheng@2021-2023年公司营业收入和归母净利润复合增速分别为8.36%/16.03%，2024年

陈婉妤

SAC：S1350524110006实现营业收入278.39亿元，同比+19.46%，实现归母净利润8.47亿元，同比+73.08%

chenwanyu@实现高速增长，主要系年内金锑价格上行所致；2025Q1实现营业收入131.21亿元，

同比+67.83%；实现归母净利润3.32亿元，同比+104.63%，维持高速增长态势。

联系人

方皓内生+外延成长双轮驱动，黄金自产量有望持续提升。

fanghao@

内生方面，甘肃加鑫以地南矿区启动建设，公司产量中短期增长路线明晰。2023年

11月公司子公司甘肃加鑫获得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证，2024年5

市场表现：

月甘肃加鑫开始建设以地南矿区矿产资源利用项目，年采选设计规模为50万吨，产

品为金精矿，项目基本建设期2年。我们判断，公司黄金自产量将伴随甘肃加鑫以

地南矿区建成投产实现稳步提升，产量中短期增长路线明晰。

外延方面，平江县黄金资源或将注入，公司中远期成长空间广阔。根据公司与控股

股东湖南黄金集团的协议，湖南黄金集团代公司培养平江县黄金矿产资源合作开发

项目，培育标的成熟后公司具备优先购买权。目前该项目完成了一体化开发预可研

报告审查、万古矿区西部三个采矿权合并和其它矿业权的延续，我们认为平江县黄

金资源项目有望注入，注入后或将助推公司中远期产量持续增长。

“降息交易”+“特朗普2.0”双主线持续催化，金银价格具备充足上行动能。中期

基本数据2025年07月01日

收盘价（元）18.28视角上，“特朗普2.0”或在暂停关税的90天内成为黄金市场交易的首要主线，其

一年内最高/最低

26.76/14.39包含的关税加征、减税延续、以及“滞胀”等预期为黄金价格上涨提供较强动能；

（元）

总市值（百万元）28,565.27长期视角上，“降息交易”+“特朗普2.0”双主线将在2025年持续催化，保护主

流通市值（百万元）28,562.70

总股本（百万股）1,562.65义+大国博弈背景下央行增储将对金价形成强有力底部支撑，金价上行动能充足。

资产负债率（%）14.42

每股净资产（元/股）5.96矿山供给受限+需求持续提升共同作用下未来锑供需偏紧格局难改，锑价中枢有望上

资料来源：聚源数据