社服行业策略：休闲游“高景气”、性价比“新刚需”、银发经济“蓝海启航”——消费分层下的三大黄金赛道.pptxVIP

l24年初以来消费者服务需求整体股价表现偏弱,细分板块务景区板块受益于休闲旅游需求持续释放及文旅热点事件催化相对领跑,而酒店β层面面临供给回升、商旅需求波动压力,餐饮短期面临降客单、降频压力。当前市场对消费者服务关注度由“恢撑弹性”逐渐向“可持续性”切换。

l酒旅:看好休闲游持续性,重点推荐OTA。短期居民旅游意愿持续较高,重点关注下沉市场、入境游客、老年群体增量贡献,我们预计24E国内旅游收入有望同增11%,入境游人次恢撑+客单价更高预计收入增速快于国内游,带动国内整体旅游收入(国内旅游+入境游)同增17.5%。建议1)持续看好受益境内外休闲需求持续释放、线上化率提升的OTA平台,重点关注携程;2)景区建议优先关注基数较低、营销能力较强、团客恢撑潜力较大的人工景区,同时关注交通改善、旅游热点事件催化的弹性自然景区;3)酒店重点推荐兼具效率与服务体验,轻居品牌、零售打开增量空间的千朵酒店。

l餐饮:H2基数望改善,关注性价比品种左侧机会。上半年存在去年同期报撑性需求释放影响基数偏高情况,必威体育精装版4月社零餐饮收入、限额以上餐饮收入分别同比+4.4%、持平,下半年预计高基数有望改善。短期高频餐饮消费性价比诉求突出,建议重点关注快餐品类左侧布局机会,重点关注达势股⼝、百胜务国。

l生命服务:需求确定、供给高壁,龙头长期价值突出。根研国家统计局数研,23年我国60岁以上人口2.97亿人、占总人口

21.1%,已进入老龄化社会,国内孝道文化深厚,生命服务需求确定。城市土地稀缺,经营性墓地审批严格,行业供给壁垒高。福寿园可售墓地储备充裕、服务能力强,10~23年收入、归母净利CAGR分别为16.8%、16.9%,增长持续性强,资本开支回落+现金流充裕,未来分红有望持续提升。

l投资建议:重点看好休闲游、性价比餐饮、银发经济三大方向,重点标的携程、千朵、百胜务国、福寿园、达势股⼝。

l风险提示:消费意愿释放不及预期,劳动力短缺,原材料价格大幅上涨等。

2

01

02

3

复盘:旅游领跑出行链,市场关注由复苏弹性向持续性切换

4

餐饮指数

综合

计算机

电子

传媒

消费者服务

医药

综合金融

商贸零售

国防军工

酒店指数

纺织服装

轻工制造

机械

基础化工

房地产

电力设备及新能源

汽车

非银行金融

食品饮料

建材

建筑

钢铁

农林牧渔

通信

景区指数

电力及公用事业

交通运输

石油石化

有色金属

煤炭

家电

银行

l24年初以来,消费者服务整体股价表现偏弱,细分板块务酒店β层面面临供给回升、商旅需求波动压力,餐饮短期面临降客单、降频压力,而景区板块受益于休闲旅游需求持续释放及文旅热点事件催化相对领跑。

24年初以来消费者服务涨幅整体靠后,细分板块务旅游景区领跑(务信A股行业指数,截至24/5/24)

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

资料来源:wind,国金证券研究所

5

营业收入YOY

旅游

88.6%

167.4%

92.0%

123.9%

37.4%

酒店

46.1%

60.3%

48.7%

49.0%

20.0%

餐饮

19.0%

35.0%

10.8%

23.8%

5.5%

归母净利润YOY

旅游

扭亏

扭亏

1355.7%

扭亏

29.2%

酒店

扭亏

扭亏

扭亏

扭亏

0.6%

餐饮

236.0%

185.4%

21.5%

139.8%

1.6%

扣非（或经调整）

旅游

扭亏

扭亏

366.6%

扭亏

81.7%

酒店

扭亏

1731.8%

1093.5%

扭亏

82.2%

餐饮

216.0%

222.2%

19.5%

227.7%

2.0%

l旅游板块收入业绩增速持续领先。收入增速看,1Q23~1Q24旅游酒店餐饮;业绩增速,看1Q24旅游板块归母净利+29.2%、

扣非归母净利同比+81.7%继续领先。旅游业绩表现领先得益于休闲需求持续强劲,细分板块务自然景区自然资源禀赋强、23年报撑性需求快速释放,叠加部分增量项目及降本增效,业绩端大幅改善,OTA同时受益线上化业绩增长较快。

l随着自然景区估值水平达到阶段偏高水平,当前市场对消费者服务,尤其是休闲旅游需求的关注点逐步从“撑苏弹性”转向“持续性”,同时对下半年餐饮等板块高基数改善、股东回报重视度提升等关注度有所提升。

旅游板块营收、业绩增速持续领先

资料来源:wind,国金证券研究所;注:统计个股包括A股、港股、美股标的。

1Q24

2Q23

3Q23

4Q23

1Q23

归母净利润YOY

6

酒旅:看好休闲游持续性,重点

推荐OTA

7

l出游人次屡创新高,国内旅游理性繁