社会服务行业策略：出行赛道热度持续攀升，美业格局分化中探寻破局之道.pptxVIP

n出行依旧火热，较高基数叠加宏观经济影响，旅游消费恢复略有不足。2023年诸多旅企因行业报复性增长而业绩优秀，基本回到甚至超过2019年同期水平。2024年以来居民出行依旧火热，但旅游花费相较2023年更为理性；宏观经济影响、2023年机酒供给增加而价格有所承压。端午节因与高考有重叠，出行恢复度有所回落。

nOTA受益新阶段旅游行业发展，携程因行业格局优化、自身效率提升、布局新业务有望表现强α。疫后居民出行意愿强烈，但旅游习惯与此前有所不同，2023年来热门旅游目的地快速轮换，消费者也更加注重独特的旅游体验。旅游出行产业链上的交通、酒店、景区等均受限于布局区域和产能限制，但成熟OTA因相对轻资产、边际扩张成本极低更为受益。成熟的OTA龙头携程因竞争格局优化、运营效率提升、出海业务加持、把握银发旅游而有望表现出强α,建议关注。

n美妆行业增速放缓，国货龙头表现分化，多家企业布局洗护赛道。珀莱雅大单品策略下业绩持续稳健增长，韩束品牌抖音势能持续，巨子生物处在胶原蛋白红利赛道，表现优秀；润本股份上市后品牌影响力和知名度有望进一步提升，带动业绩增长。贝泰妮、华熙生物目前仍处在调整期。此外，多家品牌布局洗护业务（珀莱雅在OR基础上增加惊时品牌，福瑞达推出洗护品牌即沐，上美旗下洗护品牌有极方、2032等）。

n医美受短期影响较大。医美行业略显弱势，特别是上年Q2基数较高，此外2024年新品较少，龙头公司爱美客股价表现较弱，但目前估值处在低位区间（6月7日股价对应2024年约24.3倍），2025年预计有新品上市，基于行业成长性和公司龙头地位，中长期价值凸显。

n投资建议：年初至今申万分类中美容护理、商贸零售、休闲服务均有不同程度下跌。基于旅游消费持续、竞争格局优化、运营效率角度建议关注携程；美业领域基于当前表现和成长性，建议关注珀莱雅、巨子生物、上美股份、润本股份、爱美客。

n风险提示：1）宏观经济不及预期，影响可支配收入及消费意愿。2）政策发生较大变化而企业未能及时应对风险。3）市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力等。

核心摘要

•截至2024-06-07，2024年商贸零售-16.1%,社会服务-18.0%,美容护理-8.47%,同期沪深300指数+4.17%，社服、商

贸、美妆整体表现均较弱。参照过往年份，社会服务、美容护理相较大盘弹性更大，且更注重边际变化。社服子行业相对较多，其中出行相关旅企特别是OTA在2024年来表现优秀。

集团-S

长白山

华旅游

眉山A

程旅行

江股份

域旅游

山旅游

城演艺

藏旅游

中青旅

南控股

连圣亚

张家界

天目湖

江酒店

T凯撒

旅酒店

安旅游

南旅游

信旅游

亭酒店

特索道

陵饭店

林旅游

全聚德

同庆楼

天酒店

安饮食

源文旅

科云网

携程

九

峨

同

丽

西

黄

宋

西

岭

大

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*S

首

西

云

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三

金

桂

华

西

祥

中

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年初以来社服、商贸、美业整体表现较弱

资料来源：wind，平安证券研究所注指数、股价表现均更新至2024-6-7

-30%

SW商贸零售SW美容护理SW社会服务沪深300

社服、商贸、美容年初至今表现（%）

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学大教育

行动教育

*ST豆神

科德教育

昂立教育

博瑞传播

创业黑马

凯文教育

国新文化

中国高科

全通教育

勤上股份

传智教育

中公教育

信测标准

广电计量

米奥会展

中金辐照

建科股份

华测检测

苏试试验

国检集团

钢研纳克

国缆检测

科锐国际

农林牧渔

非银金融

建筑装饰

食品饮料

基础化工

建筑材料

国防军工

美容护理

电力设备

纺织服饰

各板块年初至今表现（%）

安邦护卫

谱尼测试

安车检测

锋尚文化

实朴检测

零点有数

120%

80%

40%

0%

-40%

过去几年表现（%）

2020u2021u2022a20232024年初至今

社服二级子行业个股表现（%）

30%

20%

10%

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