AI赋能：驱动电子行业加速复苏与硬件创新升级.pptxVIP

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PART01

A股科技股复苏仍需等待大周期回暖

A股科技类公司同海外科技类公司业务结构化差异

23年4月成为分水岭

24年周期拐点或带动A股科技公司股价拐点

资料来源：Wind，ishareETF官网，国元证券研究所

公司

英伟达

AMD

博通

Rambus

英特尔

意法半导体

泛林半导体

Entegris

MPS

美光

涨幅

238.87%

127.59%

99.64%

90.54%

90.12%

89.66%

86.36%

82.68%

78.38%

70.75%

AI算力主导推动isharesETF指数逆周期上涨

行业周期下行预期在去年11月已经pricein

科技硬件产业结构性差异影响股价表现

NVDA

AMD

AVGO

RMBS

INTC

STM

LRCX

ENTG

MPWR

MU

国家

美国

美国

美国

美国

美国

荷兰

美国

美国

美国

美国

走势图

AI为股价β上升的重点方向

A股科技类公司仍受消费周期影响

资料来源：Wind，国元证券研究所

下游苹果产业链走势对比

算力芯片公司走势对比

因算力服务器

提升估值预期

消费电子整体影响业绩

AI算力是市场唯一的β

半导体方向，产能扩张和需求增长较缓影响板块估值

消费电子和汽车等需求放缓影响主要芯片设计公司股价

半导体上游晶圆走势对比

模拟和功率芯片公司走势对比

芯片产能不缺，缺的是需求

资料来源：Wind，国元证券研究所

后摩尔时代，制造的精密化供货周期拉长需求预测难容易doublebooking，库存

上一轮周期缺货和供需反转库存很高+美联储加息高库存需要更长的去库存周期

当前周期

新一轮半导体上行周期

当前我们处在周期什么位置，需求何时起

资料来源：WSTS，国元证券研究所

减产保价阶段下，价格的上行不代表需求的回暖，而是库存的改善

股价的真正反转，还在于市场对需求反转的预期

资料来源：WSTS，国元证券研究所

以23年1月平均价格为基准计算各季度涨幅比例

按下游应用角度划分

各类产品芯片价格

存储类芯片价格

减产保价是主流方式

AI需求带动

出货YOY-35%

密大预期通胀率变化

影响半导体周期的三大要素

半导体周期反转的三大因素（1）

美联储利率周期影响全球IT终端需求脉动

资料来源：MacroMicro，国元证券研究所

存储厂商逆势扩产或和24年降息预期有关库存，总体接近3年中位线

资料来源：Wind，国元证券研究所

行业库存DOI状况

美联储利息率对基本存储芯片的影响

半导体周期反转的三大因素（2）

DOI3年中值235天

存储芯片相较于其他芯片，先进入备库存周期，反映市场对24年市场预期不悲观

资料来源：Wind，国元证券研究所

存储芯片和非存储芯片出货同比出现分歧

存储芯片和非存储芯片销售同比

半导体周期反转的三大因素（3）

半导体周期反转的三大因素（4）-存储先行，模拟其后

芯片厂销售收入情况（百万美元）

DRAM库存周转回暖

MCU模拟厂仍维持高库存周转（天）

资料来源：Wind，国元证券研究所

预计2个季度，产业进入全面补库周期

A股科技股股价或在1季度提前反映

集成电路库存周期变化

最佳投资时间节点

预估到今年上半年

资料来源：经济产业省，国元证券研究所

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PART02

AI算力先行，AI消费还需等春江水暖

智能手机出货量(m）

yoy

苹果出货量(m)5G手机出货量（m)

2019

1373.2

200.9

16.1

2020

1280.4

-7%

216.1

255.7

2021

1359.8

6%

240.2

559.6

2022

1419.4

4%

230.6

691.1

2023E

1374.0

-3%

218.3

660.0

2024E

1415.2

3%

250.0

780.0

PC出货量（m）

yoy

261.9

298.5

14%

343.1

15%

332.2

-3%

319.9

-4%

330.8

3%

VR/AR出货量（m）

yoy

Applevisionpro（m）

11.2

8.8

-21%

8.1

-8%

11.9

46%

0.4

IOT收入（$bn）

32.3

36.6

52.7

62.1

68.5

77.7

服务器出货量（m）

yoy

AI服务器出货量（m）

13.5

15.0

10%

0.9

13.8

-7%

1.2

15.0

8%

2.0

汽车出货量（m)

EV出货量（m）yoy

89.0

6.7

74.6

8.7

30%

77.1

14.5

67%

81.6

18.8

30%

88.5

22.6

20%

91.0

26.4

17%

24年的投资重点，从芯片算力提升算力系统效率提升

A