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2020年3月1日

银行业

抗疫期间货币政策如何“花样放水”？

——流动性周报第42期（2020.2.24~3.1）

行业周报

◆近期，国常会抗疫政策再出新招，增加了再贷款、再贴现额度5000买入（维持）

亿元，并下调支农、支小再贷款利率25个百分点至2.5%。同时，政

策性银行增加3500亿的专项贷款额度，以优惠利率向民营、中小微

企业发放。

◆抗疫期间央行货币政策总体取向。一是足额投放资金保持流动性合理

充裕。通过OMO+MLF累计向市场投放3万亿资金，并下调7天、

14天OMO和1年期MLF利率10bp分别至2.40%、2.55%和3.15%。

二是推出一系列结构性工具加大定向调控力度，重点是防疫专项再贷

款+财政贴息；再贷款、再贴现；以及政策性银行专项信贷等。这三种

工具在操作对象、运用对象以及资金定价方面存在一定区别。

◆总量型货币政策应对疫情有所局限。总量型货币政策工具是应对货币

行业与上证指数对比图

创造机制改变、防范社会信用收缩和维持市场流动性合理充裕的重要

保障。但是，在当前市场环境特别是抗疫特殊时期，总量型工具在政30%

15%

策效果方面存在一定局限性：一是“宽货币“未能有效形成“宽信用”，

0%

企业融资难问题依然存在。二是不同市场之间的利率传导效率较慢，

-15%

货币市场利率下行难以带动存贷利率的等比例下降。

-30%

◆抗疫时期更需货币政策精准滴灌，加强结构性调控效果更佳。结构性08-10-12-01-03-05-07-09-

1818181919191919

货币政策能定向调节金融机构资产负债表，在量价两方面实现为特定银行业沪深300

实体部门增信和降价。在疫情时期，结构性货币政策通过特殊的机制资料来源：Wind

设计，可以引导金融机构将央行的“水”精准注入政策目标领域，进

而规避了货币政策传导机制不畅带来的影响。相关研报

◆下一步结构性货币政策操作预期。一是定向支持实体经济。通过再贷政策宽松信号密集释放，从“不搞大水漫

款、再贴现、政策性金融机构转贷以及完善MPA考核框架等方式，引灌”到“两个更加”——流动性周报第41

导金融机构优化信贷结构。二是降低融资成本。进一步优化三档两优期

·········································2020-2-24

法定存款准备金率框架，降低实体经济融资成本，2020年普惠金融定全面复盘疫情时期商业银行流动性管理操

向降准将于近期实施。三是防范化解金融风险。通过流动性再贷款、作——流动性周报第40期

·········································2020-2-17

金融稳定再贷款等工具在防范区域金融风险，化解中小银行流动性问