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n医药板块整体业绩承压，板块间分化明显。医药行业24年报及25一季报发布，整体业绩承压。2024年，分板块来看，各板块业绩出现较显
著的分化，创新药板块营收同比大幅提升，疫苗、ICL板块同比下滑较多；中药、CXO、生命科学上游、药店及IVD在利润端均承受较大压
力。2025年一季度，创新药板块（剔除大额授权收入后）仍有快速增长，疫苗、ICL、IVD表现持续低迷，CXO板块业绩出现回暖。
n关注创新药及创新产业链。创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对外授权齐发力，推动营收增长并加快盈利转折。仿创结合企业
创新药占比提升，仿制药受集采压制。中药板块短期承压但长期仍具品牌化与创新潜力。医疗器械受政策落地缓慢和库存影响短期承压，
招投标回暖带动复苏预期；医疗服务受非刚需消费复苏滞后拖累，但AI赋能和细分赛道企稳为龙头企业带来新机遇。生命科学上游处于景气反转初期，海外需求回暖、国内企业加大研发与全球布局，有望重回高增速。CXO板块中CDMO订单增长强劲，业绩持续验证，一体化龙头展现突围潜力。建议关注拥有差异化创新能力，产品具备全球商业化潜力的创新药公司，以及新签订单、在手订单高增长的头部CDMO公司。
n投资策略：推荐关注创新药及创新产业链。2025年5月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。
n风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2
5月医药行业投资策略
代码
公司简称
总市值
亿元
归母净利润（亿元）
PE
ROE
24A
PEG
25E
投资
评级
24A
25E
26E
27E
24A
25E
26E
27E
300760.SZ
300832.SZ
迈瑞医疗
新产业
2,771
456
116.7
18.3
124.1
20.4
141.0
24.3
161.9
28.8
23.8
24.9
22.3
22.4
19.7
18.8
17.1
15.8
32.5%
21.3%
1.9
1.4
优大于市
优大于市
603259.SH
药明康德
1,766
93.5
111.6
127.3
145.1
18.9
15.8
13.9
12.2
16.1%
1.0
优大于市
688617.SH
惠泰医疗
402
6.7
8.8
11.3
14.7
59.8
45.9
35.5
27.3
26.8%
1.5
优大于市
A股组合
300633.SZ
开立医疗
139
1.4
3.1
4.0
4.8
97.5
44.4
35.0
28.8
4.6%
0.9
优大于市
688212.SH
澳华内镜
63
0.2
0.5
1.0
1.2
299.8
116.7
64.3
50.8
1.5%
1.4
优大于市
300685.SZ
艾德生物
80
2.5
3.2
3.8
4.5
31.3
25.1
20.9
17.7
13.8%
1.2
优大于市
688050.SH
爱博医疗
150
3.9
5.2
6.4
-
38.5
28.9
23.5
-
16.1%
1.0
优大于市
603882.SH
金域医学
143
(3.8)
6.9
8.5
-
20.8
16.9
-
优大于市
9926.HK
康方生物
678
(5.1)
0.3
7.3
17.9
2339.4
92.9
37.8
优大于市
6990.HK
科伦博泰生物-B
657
(2.7)
(7.2)
(3.0)
4.8
138.3
0.4
优大于市
港股组合
0013.HK
和黄医药
171
2.7
25.0
8.6
11.8
62.9
6.8
19.9
14.4
5.0%
0.1
优大于市
2162.HK
康诺亚-B
104
(5.2)
(8.0)
(5.8)
0.5
216.7
0.1
优大于市
1530.HK
三生制药
256
20.9
23.9
27.1
30.7
12.2
10.7
9.4
8.3
13.5%
0.8
优大于市
1789.HK
爱康医疗
59
2.7
3.3
4.0
4.8
21.5
17.7
14.6
12.2
10.4%
0.8
优大于市
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测注：总市值以2025/5/15股
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