宏观经济：向上，从苏超看人心转变.docx

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目录

TOC\o1-2\h\z\u“苏超”与江苏：消费心理转变桥头堡 4

自信自强，从“中国叙事”到城市叙事 5

拒绝遮掩，把竞争表达出来 6

回归草根与快乐本质 8

被快乐加持的情绪表达消费将有更充分演绎 8

风险提示 8

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图表目录

图1：外资企业在省内企业存量中的占比 5

图2：江苏各市人均GDP（元） 5

图3：江苏各市人均可支配收入（元） 5

表1：江苏产业链规划 6

2025年中，“苏超”横空出世，成为全民热议的现象级大事件。根据官方数据，迄今三轮比赛

已吸引超过18万观众现场观赛，多场比赛放票即一抢而空；线上“霸屏”影响更广，央视频APP未转播国足比赛却全场次直播“苏超”赛事；文旅市场也被带动，5月10日至今江苏省机票、酒店、景区门票订单分别增长9%、10%和19%。

针对“苏超”的探讨已经很多，常见的误读一是简单归因于消费降级，认为这是车、房消费降低后的“口红经济”，然而低人均消费品类并不少，成为现象级的却不多，“降级”的简化理解忽略了这些现象背后的社会心理共性；二是归因于社交媒体推手，认为是广告营销的成功带来了文旅的成功，但实际上各地为提振服务消费普遍存在宣传资源的投入，这并非最关键的因素。

我们想指出，“苏超”看似延续了淄博烧烤、天津“大爷跳水”、天水麻辣烫、“尔滨”冰雪，

但背后所折射的消费者心理出现了重大的边际改变，这种改变根植于国际环境与经济转型，是民

族自信心提升之后，对国家、对中国叙事的认同延伸到了对城市、对家乡文化的认同，同时，在

强“市”云集的江苏，这种认同又延伸到了对力争上游、自信自强的中国发展方式的认同。

这种认同，在娱乐化、传播力的加持下，发挥出巨大能量，最终成为全社会热点事件。我们也相信，娱乐与传播的热点可能变化，但背后所隐藏的“自信”将成为未来新消费不变的线索。

“苏超”与江苏：消费心理转变桥头堡

江苏各个城市普遍有较强的经济发展水平（2024年所有城市人均GDP超过全国），市政基础设施雄厚（如多地宣布更换场地至容纳能力更强的奥体中心，这是体育设施扩容在先的结果，并非每个省都能做到），服务业发达，这些优势为赛事举行以及文旅、餐饮跟进提供了条件，助力“苏超”取得更强的杠杆效应。

但我们认为，经济基础之外，一个更深层次的原因往往被忽略，那就是江苏更早经历了外资在经济增长中作用的下降，而在逆全球化风起时，这一点对内循环信心的提振有关键作用：

从企业数量来看，在2010年，江苏外资企业占到3.33%，到2024年降低到1.63%，幅度为1.7个百分点，经济结构相近的浙江降低幅度为1.3个百分点，同为长三角的安徽降低

幅度为0.56个点（这一指标衡量的是所有企业，如果考虑大型企业，外资占比及其波动可能更大），即，江苏早期借力外资更多，但经历了更大幅度的下降，内资企业的作用相应提升，“内循环”的信心更早形成；

从代表性地区看，苏州是一个缩影，作为“老牌”外资企业集聚地，苏州的外资利用发力早、基础厚，根据公开信息，在2010年其实际利用外资达到85.35亿美元，是杭州当时的两倍多，但目前外资总量已经弱于杭州。

对外资的利用程度降低，内需消费力却在不断改善，2024年仅徐州、连云港、宿迁三个市人均可支配收入低于全国，增速都高于全国层面增长。

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。展望全球局势，中美博弈加剧是主旋律，未来中资出海的逻辑强于外资利用，经历了外资依赖度降低后，内资经济拉动增长的信心也会更强，不宜低估这一变化在消费心理中的作用。

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图1：外资企业在省内企业存量中的占比（2025年数据截至5月）

江苏 浙江

3.50%

3.00%

2.50%

2.00%

20102011201