养老金结构与金融结构的相关性研究——来自典型OECD国家的经验证明.pdf

第六卷第一期二0O九年一月01．z0．Ja；．，o0

养老金结构与金融结构的相关性研究

来自典型OECD国家的经验证明

●诸艳霞一，黄斌

(1．华中科技大学经济学院，武汉430074；2．中国地质大学经济管理学院，武汉430074；

3．中国人民保险集团公司战略规划部，北京100084)

摘要：为了更好地剖析新一轮养老金制度改革的条件和深层次原因，了解金融结构性因素在一国养老金

制度改革中所发挥的作用，从金融结构的视角出发，研究养老金结构与金融结构之间的相关关系，探讨金

融组织(金融中介机构和金融市场)在养老金系统中的功能及其演化。从宏观和微观两个层面，分别对养

老金整体结构、私人养老金结构与金融结构的相关性进行了分析，并在宏观层面运用部分OECD国家面

板(Pane1)数据模型对金融市场发展与自治养老基金规模的相互关系进行了实证检验。通过研究发现：无

论是养老金整体结构还是私人养老金结构，在很大程度上都取决于金融结构的发展状况，私人养老金结

构同时还与养老金整体安排密切相关，而养老金制度改革将进一步促进金融结构以及金融机构之间竞争

格局的演化。

关键词：金融结构；养老金结构；私人养老金计划；契约储蓄型金融机构

中图分类号：F840．67文献标识码：A文章编号：1672—6162(2009)01一OO64—10

1文献综述济学的思想，即现收现付制会挤出居民储蓄，而积

人口老龄化是世界人口发展的主要趋势之一，累制会增加一国的长期储蓄。Lakonishok等人检

其中欧洲地区的老年化问题最为严重，其次是美验了金融机构的交易行为对股票市场波动和资本

国，再次是新兴的亚太地区，但亚太地区的老年化价格的潜在影响，分析了机构之间的羊群效应¨0-，

同时Poterba和DavisLi等人也分析了人口结构

速度最快I『m3】。为了更好地保障老年生活以及养老

金制度的可持续性，几乎所有国家都在构建一种多变化对资本价格的影响1【4,15]。由于变量设定的不同

支柱的养老保障体系。这种养老体系的构建，特别以及研究对象的差异，经验检验并没有得到一致性

是私人养老金市场的发展，离不开一国金融系统的的结论。自Yarri的研究开始，研究兴趣逐步转向对

有力支持。一般来说，一国的金融系统结构可以分金融机构在私人养老金计划中的竞争，在“效用最

为“市场主导型”和“银行主导型”两种类型。大化”下的决策和“成本一收益”的比较分析框架下，

现有的文献大多集中在不同的养老金制度(包研究围绕着风险偏好、资本市场回报的随机性和遗

括现收现付制和基金积累制)对资本供给的影响、产动机等方面展开Il6】。Milesky采用了收益一风险的

金融机构特别是养老基金的交易行为对金融市场研究框架，并假设了资本报酬模型的随机性。研究

的影响以及金融机构在私人养老金计划中的竞争了年金化的决定问题。Dus等进一步拓展了风

等方，的两方面的研究成果往往集中在经验分析险一收益框架，将收益支付的现值和预期遗产的现

领域。Feldstein等人的研究证实了新古典养老金经值作为收益，低于年金支付的可能性和大小作为

风险，不仅从损失的可能性上，还从损失发生的

收稿日期：2008—09—24大小上，对每一种提取方案的风险和收益进行了比

作者简介：诸艳霞(1979一)，女，湖北荆州人，华中科技大学经济学较]。Homeff等将风险偏好融入效用模型，不仅比

院博士研究生，中国地质大学