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正确把握当前外贸形势与汇率政策

我国自1993年实施适度从紧的宏观调控政策以来，GDP增长速度逐

年减缓，从1993年的13.5％降至1997年的8.8％，同时通货膨胀率

（CPI）也由1993年的14.7％和1994年的24.1％降至1997年的2.8

％，成功地实现了“软着陆”，但同时经济增长速度也出现了回落惯

性。正当我们启动新一轮经济增长时，1997年7月泰国放弃固定汇

率触发了一系列金融危机，东南亚各国货币大幅贬值，给我国出口造

成极大压力，经济增长不利因素增多。在我国政府实施了一系列扩张

政策之后，1998年经济增长减缓趋势已有所改善，但仍未进入正常

增长状态，国内投资需求和消费需求仍然低迷，失业问题日趋严重。

在这种形势下，有关人民币贬值的预期普遍存在，有些人认为人民币

实际汇率已被高估，名义汇率应该贬值以扩大出口，拉动国内经济增

长。为了实现我们的经济目标和选择正确的汇率政策，我们认为，有

必要认清当前的外贸形势和人民币的实际汇率水平。

一、当前的外贸形势和人民币的实际汇率水平

一般来讲，出口增长主要取决于实际汇率和国际市场需求，进口增长

则主要取决于实际汇率和国内需求。

实际汇率是将名义汇率中两国物价指数相对变化影响剔除后，两国货

币实际价值的对比。它是衡量一国产品的国际市场竞争力的一个重要

方面，实际汇率高估将削弱该国产品国际的市场竞争力。在直接标价

法下，当一国货币的实际汇率高于其名义汇率时，即称该货币实际汇

率高估。实际汇率的表示方法主要有两种，即绝对购买力平价和相对

购买力平价，其计算公式分别如下：

R[,t]＝P[*][,t]／P[,t]；R[r][,t]＝R[r][,t-1]I[*][,t]／I[,t]，当t＝1时，R[,t-1]

＝e

式中：

R[,t]和R[r][,t]分别为绝对购买力平价和相对购买力平价（直接标价

法）；P[*][,t]和P[,t]分别为本国和对比国的一般价格水平；I[*][,t]

和I[,t]分别为本国和对比国的一般价格指数；e[,0]为基期名义利率（直

接标价法）。

在实际应用中，绝对购买力平价通常用于静态分析，相对购买力平价

则通常用于动态分析。但用相对购买力平价进行动态分析时存在一个

缺陷，即其合理性依赖于基期名义汇率的合理性，如果基期名义汇率

不合理，则计算出的相对购买力平价也不合理。我们认为，解决这个

问题的关键是将购买力平价的相对论和绝对论结合起来，即以某年的

绝对购买力平价作为基期实际汇率来计算相对购买力平价。在计算绝

对购买力平价的商品中包括可贸易品和非贸易品，由于可贸易品对实

际汇率的影响较大，因此以可贸易品平价作为基期实际汇率则更为接

近实际汇率水平。本文所采用的数据是陈学彬以易纲等计算的1995

年底人民币兑美元的可贸易品平价1∶7.5作为基期汇率计算出的结

果。如表1所示：

表1

人民币兑美元名义汇率与实际汇率变动表人民币／美元年份

19901991199219931994199519961997名义汇率

4.785.325.515.768.628.358.318.30实际汇率

5.125.045.165.666.727.507.737.67实际汇率低估-0.310.280.35

0.101.900.850.580.63年份

1998.8.281998.10.15名义汇率

8.28

8.28实际汇率

7.43

7.38实际汇率低估

0.85

0.90

由上表可以看出，人民币兑美元实际汇率不存在高估，而是存在一定

程度的低估，随着我国通货膨胀率的下降，1998年10月人民币低估

值增大到0.9元。从人民币对亚洲国家货币实际汇率水平来看，由

于亚洲一些国家货币在金融危机中过度贬值，使人民币实际汇率对其

存在一定程度的高估。但我们应注意到，实际汇率的变化应该从一个

较长的时期进行观察，亚洲各危机发生国货币贬值过度，其必然会在

金融局势逐步稳定的过程中反弹。从近期情况来看，虽然这些国家的

汇率仍在发生波动，但这种反弹已日趋明显，人民币对这些货币实际

汇率的暂时高估将会逐步消失。

表2

中国出口增长与世界进口增长表年份

1979198019811982198319841985中国出口增长(%