华鑫证券 布鲁可公司以IP为支点撬动拼搭角色潮玩市场，关注女性用户群体拓展.pdf

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研2025年05月29日

究

报以IP为支点撬动拼搭角色潮玩市场关注女性用

告户群体拓展

—布鲁可（0325.HK）公司动态研究报告

买入(首次)投资要点

分析师：朱珠S1050521110001▌乐高助力市场科普布鲁可低成本建立产品认知

zhuzhu@

近百岁的乐高珠玉在前，较好的科普了积木的商业模式，乐

基本数据高历经二战、经济危机后的大萧条、经历了疫情，经历从PC

时代到移动互联网下游戏对其市场的分流，乐高通过组织调

当前股价（港元）147.80整将其从生产型组织转为创造型组织，位行业探索出了相对

总市值（亿港元）368.4成熟的商业模式，也有利于“中国乐高”布鲁可低成本的建

总股本（百万股）249.3立品牌认知。

流通股本（百万股）249.3▌布鲁可差异打法从“好而不贵“切入

52周价格范围（港元）73.5-166.2

日均成交额（百万港元）136.0布鲁可做对了什么？通过奥特曼IP授权带动业务登上新台

阶，打造类乐高的BFC即布鲁可积木创作者社区模式增加粉

市场表现丝粘性的同时也带来创新创造。授权IP与自有IP双轮驱

布鲁可恒生指数动，授权IP奥特曼产品托举布鲁可建立了拼搭积木行业头部

100%

80%地位（2024年奥特曼IP带来收入10.96亿元，其次是变形

60%金刚4.54亿元）。截止2024年年底公司签约50个IP，初

40%

20%步覆盖了全球主流IP，后续将继续深化和IP合作，同时已

0%有682个SKU的产品组合（其中132个面向6岁以下，519

-20%

个面向6~16岁，31个面向16岁以上）；好而不贵的产品供

给也成为布鲁可差异化的竞争力，公司致力于“三全战略”

资料来源：Wind，华鑫证券研究（全人群、全价位、全球化），2025年可积极关注女性向产

品供给。

▌2025年新品表现如何？

布鲁可拼搭角色类玩具销量从2023年的3650万件增加至

2024年的1.35亿件，伴随2026年后产能释放，后续新品供

给充沛可期；在2025年5月布鲁可推出奥特名鉴传奇版诺亚

奥特曼拼接积木第二批已销售4万件，单价169元（第一批

诺亚奥特曼传奇版已售罄），从渠道角度看，布鲁可主要渠

道为线下经销商，但线上旗舰店的热销品也为公司的新品带

公

来较好的数据参考，从官网旗舰店的销售排名看，第二名