招商港口全球化港口投资平台，持续海外扩张增利添红.docx

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百年央企股东背景助力打造国际化港口投资运营平台 6

百年央企股东背景，收购+持股扩大投资管理规模 6

全球港口业务与投资收益驱动的经营模式 7

以国内港口为主，全球港口网络持续拓展 10

公司港口资产布局全球 10

国内港口资产遍布沿海五大港口群，奠定业绩基础 13

海外港口持续布局，聚焦亚非拉新兴市场和一带一路 16

服务管理精益求精，国内外港口费率稳中有增 18

盈利预测与评级 19

核心假设 19

盈利预测和投资 20

风险提示 20

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图表1：招商港口股权结构与主要参控股公司情况（截至2025年1月24日） 6

图表2：招商港口及相关公司发展历程 7

图表3：招商港口核心业务内容 8

图表4：2020年以来，公司归母净利润（亿元）持续增长 8

图表5：2019-2024年，投资收益占利润总额比例平均达67.23% 8

图表6：2024年公司营收增速由负转正，装卸业务营收始终占绝对比重 9

图表7：公司毛利润整体呈现上升趋势，装卸业务毛利始终占绝对比重 9

图表8：2018-2023年招商港口平均资产负债率低于行业平均 9

图表9：2018-2023年招商港口平均资本支出比率低于行业平均 9

图表10：2019年以来，公司三费总额较为稳定 10

图表11：招商港口全球港口资产明细 11

图表12：招商港口全球港口资产分布情况 12

图表13：2019-2024年国内业务贡献公司主要营收 12

图表14：2021年以来，海外业务对毛利总额的贡献不断提高 12

图表15：集装箱吞吐量增量主要来源于内地码头 13

图表16：散杂货业务几乎全由内地码头包揽 13

图表17：招商港口国内港口资产分布情况 14

图表18：2019-2024年上港集团贡献主要集装箱吞吐量 15

图表19：2022-2024年宁波港贡献主要散杂货吞吐量 15

图表20：2019-2024年深圳西部港区集装箱吞吐量占总吞吐量比重不断提升 15

图表21：招商港口海外港口资产收购历程 16

图表22：招商港口于2019年收购达飞旗下10个码头的分布情况 17

图表23：2019-2024年招商港口海外集装箱吞吐量（百万TEU） 17

图表24：2019-2024年招商港口海外散杂货吞吐量（百万吨） 17

图表25：2020年后，招商港口斯里兰卡地区集装箱吞吐量（万TEU）增长趋势稳定18

图表26：2019-2024年招商港口斯里兰卡地区散杂货吞吐量（万吨）整体呈现上升趋势

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图表27：2018-2023年招商港口部分海外港口资产所在国CPI变动情况（2010年

CPI=100） 19

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图表28：招商港口估值模型核心假设 19

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百年央企股东背景助力打造国际化港口投资运营平台

百年央企股东背景，收购+持股扩大投资管理规模

股权结构方面，招商港口的实际控制人为招商局集团。截至2024年11月18日，招商局集团的股份100%被国务院国家资产监督管理委员会持有，招商港口的控股股东为布罗德福国际有限公司，而截至2025年1月24日，招商局集团通过100%持股布罗德福国际，共计控制招商港口62.96%的股权。

参控股情况方面，据公司2024年年报，公司的主要子公司为招商局港口控股有限公司

（0144.HK），对公司净利润影响达10%以上的参股公司包括上港集团和宁波舟山港。招商局港口的前身为招商局国际有限公司，是一家主要从事港口相关业务的香港投资控股公司，主要从事港