钢铁行业2025年中期策略：去产能、控产量，行业盈利有望改善.docx

目录索引

一、去产能、控产量、兼并重组共筑盈利底 6

（一）供给：去产能、控产量、兼并重组三箭齐发，有望全面减量提质 6

（二）需求：25H2钢铁需求韧性显著，预计延续板强长弱特征 11

（三）成本：预计25H2钢铁成本环比下降 14

（四）价与利：供减需稳、成本回落，预期25H2钢材盈利修复 19

二、投资建议 21

三、风险提示 23

图表索引

图1：2017、2021年《钢铁产能置换实施办法》减量置换比例对比 7

图2：2017至今各地区钢铁产能置换净减量 7

图3：2017年至今各省份钢铁产能置换净减量 8

图4：2020年至今国内粗钢产能达峰回落 8

图5：我国生铁、粗钢、钢材产量增速 9

图6：2012-25M4我国粗钢产量及增速 9

图7：钢材库存趋势（厂库+社库）（单位：万吨） 9

图8：我国房地产投资、新开工面积增速 11

图9：我国基建投资增速 11

图10：我国制造业固定资产投资 12

图11：我国制造业PMI 12

图12：我国挖掘机产量逐步修复上行 12

图13：我国汽车产量增速 12

图14：我国新能源汽车产量及增速 12

图15：我国家电产量增速 12

图16：我国钢材出口量及累计同比 13

图17：我国钢铁出口价格指数 13

图18：全球粗钢产量及增速 14

图19：国内粗钢产量及增速 14

图20：四大矿山铁矿石季度产量（单位：万吨） 15

图21：我国矿山开工率 15

图22：矿价与美元指数的负相关性（10年周期） 16

图23：矿价与美元指数的负相关性（2年周期） 16

图24：美国联邦基金利率与PCE物价指数、失业率 16

图25：铁矿石进口价格、港口库存及进口量 17

图26：焦炭价格趋势（单位：元/吨） 17

图27：焦炭供给增速趋势 17

图28：焦炭库存情况 18

图29：2021年以来，废钢比震荡下行 18

图30：25M1-5钢价整体下跌 19

图31：25M1-5成本全面下跌 19

图32：各品种吨钢毛利趋势（元/吨） 19

图33：25H1钢厂盈利率震荡修复 20

图34：25M1-6申万钢铁指数与上证综指微跌 21

图35：25M1-6申万钢铁板块个股涨跌幅 21

图36：申万钢铁PE_TTM估值 22

图37：申万钢铁PB_LF估值 22

表1：2016年至今钢铁行业主要供给侧政策 6

表2：预计四大矿山2025年计划产量累计同比增速中枢约1.5%（单位：亿吨）

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表3：钢铁价格、成本、盈利情况 20

一、去产能、控产量、兼并重组共筑盈利底

（一）供给：去产能、控产量、兼并重组三箭齐发，有望全面减量提质产能方面，2016年至今多项产能约束政策助力钢铁产能达峰回落。据国务院、工信部、国家发改委，2016年国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的

意见》，计划2016~2020年压减粗钢产能1亿-1.5亿吨；2017年，工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法》，京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域置换比例不低于1.25:1，其他地区实施减量置换；2021年，工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法》，提高置换比例，扩大应用范围，其中大气污染防治重点区域置换比例不低于1.5:1，其他地区置换比例不低于1.25:1。

表1：2016年至今钢铁行业主要供给侧政策

时间 发文部门 政策 内容

2016-02-01 国务院

2017-12-31 工信部

国家

关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展意见

钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法

关于完善钢铁产能置换

从2016年开始，用5年时间再压减粗钢产能1亿—1.5亿吨

京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域置换比例不低于

1.25:1，其他地区实施减量置换；

退出转炉建设电炉的项目可实施等量置换，退出转炉时须一并退出配套的烧结、焦炉、高炉等设备

暂停钢铁产能置换和项目备案。各地区自2020年1月24

日起，不得再公示、公告新的钢铁产能置换方案，不得再备案新的钢铁项目；

2020-01-23

发改委

和项目备案工作的通知

钢铁行业

开展现有钢铁产能置换项目自查。各地区全面梳理2016年以来备案的钢铁产能项目，自查自纠，确保项目符合安全、环保、能耗、质量、用