利率｜中美即将谈判，债市如何交易？.pdf

固收专题报告/证券研究报告

内容目录

1中美即将谈判，债市如何交易？3

2央行呵护流动性5

3理财规模小幅回落至31.36万亿元6

4久期小幅下行，分歧度基本持平8

5风险提示9

图表目录

图1.芬太尼以来10年国债收益率表现4

图2.芬太尼以来10年美债收益率表现5

图3.10年期国债收益率下行1.65BP至1.65%6

图4.10年国开债收益率下行1.23BP至1.70%6

图5.1年与10年国债期限利差扩大2.85BP至24.5BP6

图6.1年与10年国开债期限利差扩大1.27BP至19.2BP6

图7.理财存续规模周度环比变化7

图8.理财产品新发规模7

图9.理财产品月度规模环比变化（分类型）7

图10.理财产品月度规模环比变化（分风险）7

图11.理财产品破净率统计8

图12.货币基金收益率8

图13.现金管理类收益率8

图14.基金久期估计值9

图15.久期分歧度指数9

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

固收专题报告/证券研究报告

1中美即将谈判，债市如何交易？

6月7日，外交部发言人宣布：应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副

总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机

制首次会议。

面对中美即将开始的磋商会议，债市如何交易？

首先，我们的结论是，债市对于本次会议的结果反应可能相对平淡。一是从2018-

2019年的多达十几轮贸易磋商来看，磋商过程往往需要一个漫长的博弈过程；二

是回顾4月以来中美贸易摩擦的进程，一个明显的规律就是中美贸易摩擦对债市

的影响在减弱。

从4月初的超预期加征关税，到超预期的降低关税，再到法院裁定关税无效和暂

缓执行，这一系列的变化都让投资者对特朗普关税政策能否真正执行产生了分歧。

而从近期美日之间的关税谈判过程来看，似乎美国政府官员之间对于加征关税也

存在着难以调和的矛盾。

市场逐渐失去了交易关税变化的动力，而逐渐形成了一个“短期反复，长期不变”

的共识。一方面是特朗普的反复无常，难以预测其短期的想法；另一方面是长期

来看，中美关键领域的脱钩是大概率的