商贸零售行业：5月社零环比提速，消费品以旧换新政策持续显效.pdf

行

业

研

究

商贸零售行业：5月社零环比提速，2025年6月17日

研消费品以旧换新政策持续显效看好/维持

商贸零售行业报告

究

报2025年5月社零总额环比提速，主要受“6·18”大促时间提前影响。2025行业基本资料占比%

告年5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速环比4月上升1.3个百股票家数922.04%

分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长7.0%。5月份社零增速提

行业市值(亿元)8114.580.84%

升主要源于“6·18”大促中主要平台大促时间平均提前七天左右，5月13日

流通市值(亿元)7297.610.93%

便开启预热活动，活动周期拉长，推动消费者提前释放购买需求。2025年1-5

行业平均市盈率58.43/

月社会消费品零售总额累计同比增长5.0%，社会消费稳健复苏。

资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所

按消费类型看，必选消费保持稳健增长，可选品类持续复苏。按消费类型来看，

行业指数走势图

2025年5月商品零售额同比增长6.5%，餐饮收入同比增长5.9%，商品零售

增速稍高于餐饮消费增速，主要受益于“6·18”大促提前与可选消费品需求64.9%商贸零售沪深300

回暖。商品零售中，粮油食品、饮料类、日用品类销售额分别同比+14.6%、47.8%

+0.1%和+8.0%，必选消费表现稳健；年初以来可选消费品则呈现持续复苏态30.7%

势，化妆品类和服饰鞋帽类表现一般，受金价上涨影响，黄金珠宝类销售额表13.6%

现亮眼，同时，家用电器类和家居类等同比实现双位数增长，表现突出。-3.5%

-20.7%

高增品类受益于消费政策支持，政策拉动销售效果突出。2025年5月，家用6/179/1612/163/176/16

电器类销售额同比+53.0%，是表现最好的品类，主要得益于全国范围内持续资料来源：恒生聚源

推进的以旧换新政策；家具类销售额同比+25.6%，表现很好，源于各地因地

制宜出台的“焕新”政策，对消费者购买厨卫类、家装类产品普遍给予15%-20%

政府补贴；金银珠宝类销售额同比+21.8%，表现也很亮眼，金价上涨持续带

动投资属性产品销售，消费端情绪回暖。其他没有政策刺激的行业除体育娱乐

用品类外均表现相对平稳，化妆品类、烟酒类、服饰鞋帽类销售额分别同比

+4.4%、+11.2%和+4.0%，反映了可选品类消费需求仍较大程度依赖政策刺激，

而政策的出台对促进对应品类消费力的释放效果明显。

按零售业态看，线上渠道稳健增长，线下结构性分化有所收敛，高性价比消费

趋势延续。2025年1-5月全国网上零售额同比增长8.5%，环比增长0.8pct.，

其中实物商品网上零售额同比增