量化跟踪月报：5月看好小盘成长风格，建议配置电子、有色金属、汽车.docx

证券研究报告正文目录

证券研究报告

5月量化配置观点：看好小盘成长风格,建议配置电子、有色金属、汽车等行业 4

因子4月表现回顾：盈利因子走弱，量价因子较强 4

风格配置观点：5月看好小盘成长风格 6

行业配置观点：5月看好电子、有色金属、汽车等行业 8

策略配置观点：ALPHA性价比高，适合做选股 8

2附录 10

风格轮动模型 10

行业轮动模型 10

寻找选股策略与行业轮动策略的“舒适区” 11

风险提示： 11

证券研究报告图表目录

证券研究报告

图表1因子有效性汇总（按最近一个月因子表现降序排序） 5

图表25月风格轮动模型看好小盘成长 6

图表35月风格轮动模型看好小盘成长 6

图表45月大小盘分维度得分明细 7

图表55月价值成长分维度得分明细 7

图表6行业轮动模型5月观点 8

图表7本月信号 8

图表8本月信号详解 9

图表9多层次的风格轮动框架示意图 10

图表10基本面、技术面、分析师的行业因子 11

图表11多维度的策略择时指标体系 11

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5月量化配置观点：看好小盘成长风格,建议配

置电子、有色金属、汽车等行业

因子4月表现回顾：盈利因子表现较差，量价因子走强

我们从价值、成长、盈利、分析师、反转、波动、流动性和另类等维度定期筛选有效因子，以中证全指为选股空间，按因子值大小分十组构造多头组合，并跟踪单因子的超额表现。具体表现如图表1所示：

今年以来，科创AI主导的市场风格强化市场交易博弈属性，弱化了基本面业绩与股价变动的关联性。科创板企业以高成长性、高研发投入为特征，企业盈利周期通常较长，历史财报无法反映远期价值，市场对其估值更关注动态预期而非历史盈利数据。由于科创板交易活跃度显著高于主板，资金流动频繁促使反转、动量、换手率等量价因子成为捕捉短期交易机会的核心工具。因此，与动态预期变化相关的分

析师因子以及代表市场交易博弈的量价因子表现较好。

从最近一个月和三个月的维度来看，流动性、反转类因子表现强势，而植根于

历史财报数据的盈利类因子表现平平。其中，月非流动性、量价相关性、一致预测净利润三个月环比变化率等因子表现较好，而预期EP、分析师预期ROE和季度ROE等因子表现较差。

最近一年，市场经历了从“红利低波”的防守型风格，到科创成长风格反弹的转

变，整体来看，“高阶量价”、分析师和成长因子表现良好，财报盈利类因子表现较差，股息率因子亦表现下滑。其中，资产股东权益市值比、改进动量、季度小单卖出Beta和加速换手因子表现较好，而季度超预期幅度、盈余公告日开盘跳空、预期EP、分析师预期ROE等因子表现较差。

综上，当前因子表现分化是市场风格、政策导向与资金行为共同作用的结果。未来若宏观经济转向稳健增长、科创板估值回归基本面，盈利因子或重新占优，但短期内交易博弈逻辑仍将主导。

图表1因子有效性汇总（按最近一个月因子表现降序排序）

最近一个月 最近三个月 最近半年 最近一年因子简称 类型 因子方向累计超额 趋势 累计超额 趋势 累计超额 趋势 累计超额 趋势月非流动性 量价 正向 3.0% 6.5% 7.3% 8.6%

月量价相关性 量价 反向 2.7% 5.3% 6.5% 4.9%

一致预测净利润3个月环比变化率 分析师 正向 2.5% 3.6% 6.4% 5.3%

可比总资产 价值 正向 2.5% 2.6% 5.6% 12.9%

月换手波动率 量价 反向 1.8% 5.2% 10.4% 10.2%

可比综合收益 价值 正向 1.6% 2.1% 9.0% 8.7%

一致预测ROE3个月环比变化 分析师 正向 1.5% 2.2% 3.9% 4.6%

月动量 量价 正向 1.4% 6.0% 9.3% 13.6%

季度EP 价值 正向 1.4% 1.7% 7.8% 8.0%

季小单卖出成交量Beta 量价 反向 1.2% 3.9% 6.3% 11.7%

年动量 量价 正向 1.2% 2.5% 7.9% 2.8%

大单买入强度 量价 正向 1.1% 0.9% 2.4% -1.4%

季度营业收入同比增速 成长 正向 1.0% 1.0% 3.4% 7.3%

月加速换手 量价 反向 1.0% 5.1% 10.8% 14.0%

3个月盈利上下调 分析师 正向 0.9% 4.5% 7.2% 9.2%

个股行业收益相关性 量价 正向 0.9% 1.4% 3.7% -1.1%

股东数时序偏离度 另类 反向 0.8% -0.8% -0.3% 5.5%

季大单买入金额Beta 量价 反向 0.8% 1.9% 7.1% 8.3%

月小