宏观研究：释放诚意的部分完成，步入实质性阶段.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u中美贸易谈判取得实质进展，平均关税税率仍高于非最惠国待遇水平 5

中美贸易摩擦影响边际弱化，外贸动能或好于预期 7

从总量层面看，中美贸易摩擦影响边际弱化 7

从行业来看，七大高出口价格弹性行业对关税调整敏感性凸显 8

短期利好风险偏好修复，后续谈判或进入实质性环节 9

风险提示 10

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图表1：2025年美国对我国加征关税情况 6

图表2：特朗普第一任期对我国加征关税变化 7

图表3：HS2分类下行业出口价格弹性 9

事件：中美日内瓦经贸会谈联合声明。中华人民共和国政府（“中国”）和

美利坚合众国政府（“美国”），认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性；认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性；鉴于双方近期的讨论，相信持续的协商有助于解决双方在经贸领域关切的问题；本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作；双方承诺将于2025年

5月14日前采取以下举措：美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24?的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规

定对这些商品加征剩余10?的关税；（二）取消根据2025年4月8日第14259号

行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。中国将

（一）相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24?的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10?

的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；

（二）采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。采取上述举措后，双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。中方代表是国务院副总理何立峰，美方代表是财政部长斯科特·贝森特和美国贸易代表贾米森·格里尔。协商可在中国、美国，或双方商定的第三国进行。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。

1中美贸易谈判取得实质进展，平均关税税率仍高于非最惠国待遇水平

按照中美经贸会谈联合声明，本次中美谈判取得实质性进展，美国对我国加征关税税率从145?调降至30?，其中，24?的关税在初始的90天内暂停实施。5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明内容，中美双方达成协议主要包括“两个

取消、一个暂停、一个维持不变”，其中，“两个取消”是取消根据2025年4月

8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征

关税，合计取消对中国商品加征的91?的关税；“一个暂停”是修改2025年4月

请务必阅读正文之后的免责条款部分2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行

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请务必阅读正文之后的免责条款部分政区商品）加征的从价关税，其中，24的关税在初始的90天内暂停实施；“一个维持不变”是根据美国2025年4月2日第14257号行政令，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10?关税维持不变。按照协议内容，美国取消对中国商品加征的共计91?的反制关税；针对美国对等关税的34?

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反制关税，相应暂停其中24?的关税90天，剩余10?的关税予以保留。

图表1：2025年美国对我国加征关税情况

新浪财经，

90天豁免期，美国对我国加征平均关税税率为51?，高于非最惠国待遇的平

均关税税率。中美经贸会谈前，美国对我国商品加征关税达到145，扣除明确取消的91反制关税和暂停加征的24?关税，2025年美国对我国加征关税税率为

30?。鉴于2025年之前，美国对我国的平均关税税率在21?左右，叠加2025年加征30?关税税率，美国对我国加征的平均关税税率达到51?。美国非最惠国待遇的平均关税税率为42?，意味着当前美国对我国加征平均关税税率已经高于非最惠国待遇的平均水平。

资料来源：图表2：特朗普第一任期对我国加征关税变化

资料来源：

PIIE，

我们理解，良好的开端展示了双方沟通的诚意，关税从145?的非理性水平降至目前相对理性水平，这应是双方正常经贸合作的基本，或是