联想集团-市场前景及投资研究报告-被低估的ICT全栈供应商（GenAI）.pdfVIP

上

市

公

司

计算机

2025年05月28日

公联想集团(00992)

司

研

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究——被低估的ICT全栈供应商（GenAI系列之59）

公

司

深

报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）⚫全球化ICT厂商，全球PC市占率第一、服务器市占率第四，实现多元化增长。经历40

余年经营，外源并购+内部整合提效不断成长，已形成以PC为基础，手机/平板/服务器

和数字化解决方案为增长的产品矩阵，成为全球第一大PC厂商、第四大服务器厂商。

证市场数据：2025年05月28日⚫复盘：三次关键并购实现公司全球化。公司收购国际知名品牌旗下的亏损业务，整合后

券

研收盘价（港币）9.16形成全球化、多元化布局。1）2004年“蛇吞象”收购IBMPC，拓展ThinkPad产品

究恒生中国企业指数8443.87线，开启全球供应体系；2）2014年收购IBMx86服务器，进军数据中心市场，奠定

报52周最高/最低（港币）13.60/6.57

云、AI基础；3）2014年收购摩托罗拉，重塑移动业务线。

告H股市值（亿港币）1,136.27

流通H股（百万股）12,404.66

⚫管理：规则与融合筑牢公司根基。柳传志“管理三要素”搭建联想规则化治理框架。1）

汇率（人民币/港币）1.0903

建班子：多元共治与CEO决策，LEC与GLT保证信任与充分表达；2）定战略：务实、

资源适配的动态战略；3）带队伍：跨文化融合实现隐性价值增量与长期稳定发展。

一年内股价与基准指数对比走势：⚫展望：混合式AI，硬件为AI生态重要端口。公司已形成以擎天3.0为核心的B端体系

66%和以天禧AI为核心的C端体系，软件生态+服务的差异化优势持续深化。

⚫IDG：PC回暖，手机快速增长。FY24/25收入占比73%。PC：全球市占率维持首位，

-34%

888888888810

222222222233进入上行周期。1）AIPC提升单价+加速迭代；2）Win1025Q4停更刺激换机需求；3）

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2020-2022年线上办公采购的PC已进入替换周期。手机：海外地位不可忽视。1）2024

HSCEI联想集团

年北美市占第3、拉美市占第2，FY24/25亚太、EMEA同比增速179%、32%；2）已

资料来源：Bloomberg

形成入门到高端全产品体系，Razr折叠屏24Q4全球竖向折叠屏手机市场第一。

⚫SSG：擎天3.0为预期差，公司已形成较强软件生态和平台能力。主要业务为IT服务及

解决方案