佩蒂股份(300673)公司深度报告：深耕宠食铸辉煌，内外双驱促成长-方正证券.docxVIP

2024.01.02公司研究

2024.01.02

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佩蒂股份（300673）公司深度报告

深耕宠食铸辉煌，内外双驱促成长

方正证券研究所证券研究报告

分析师王泽华

分析师

王泽华登记编号：S1220523060002

联系人邱星皓推荐(维持)公司信息行业宠物食品必威体育精装版收盘价(人民币/元)13.3总市值(亿)(元)33.7052周最高/最低价(元)20.07/11.90深耕宠食领域二十余年，打造宠物食品龙头企业。佩蒂股份成立于2002年，

联系人邱星皓

推荐(维持)

公司信息

行业

宠物食品

必威体育精装版收盘价(人民币/元)

13.3

总市值(亿)(元)

33.70

52周最高/最低价(元)

20.07/11.90

宠物食品赛道方兴未艾，国产化趋势撬开消费新天地。据欧睿咨询数据,我国宠物食品行业市场规模从2013年的63亿元增长到2022年的487亿元，9年CAGR高达26%，远超同期全球的4%。随着人们对喂养商品粮的认知提升，市场对宠物食品的需求将进一步释放。

历史表现13%4%-5%-14%-23%-32%23/1/223/4/323/7/323/10/2

历史表现

13%

4%

-5%

-14%

-23%

-32%

23/1/223/4/323/7/323/10/2

佩蒂股份沪深300

一体两翼经营战略，海内外双轮驱动。公司海外以ODM模式为主，ODM产品是公司主要利润来源。公司ODM客户大部分为国际知名宠物产品品牌商。

数据来源：wind方正证券研究所相关研究《佩蒂股份(300673)：海外订单环比改善，国内市场稳健发展》2023.08.30《佩蒂股份：去库存境外业务承压，境内业务

数据来源：wind方正证券研究所

相关研究

《佩蒂股份(300673)：海外订单环比改善，国内市场稳健发展》2023.08.30

《佩蒂股份：去库存境外业务承压，境内业务快速扩张》2023.04.26

积极推进海内外产能布局，新产能持续释放。佩蒂股份总部位于中国，在温州、泰州、越南、柬埔寨和新西兰均建立了生产基地。越南基地是佩蒂出海第一站，也是当前最重要的产能输出地。柬埔寨基地产能处于爬坡阶段，产能释放空间充足。新西兰基地专注生产高质量主粮，助力推进主粮战略。国内新型主粮产线加快建设，将逐步释放产能。

盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年公司实现营业收入分别为15.29亿元、19.18亿元、23.21亿元,实现归母净利润分别为0.49亿元、1.53亿元和1.81亿元，EPS分别为0.19元、0.61元和0.71元，对应的2024-2025年PE为21.97、18.64x，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期风险，汇率波动风险，海外经营风险，客户相对集中风险，国内市场开拓不及预期风险。

佩蒂股份(300673)公司深度报告

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盈利预测（人民币）

单位/百万

2022A

2023E

2024E

2025E

营业总收入

1732

1529

1918

2321

(+/-)%

36.27

-11.70

25.42

21.02

归母净利润

127

49

153

181

(+/-)%

111.81

-61.82

216.09

17.88

EPS(元)

0.51

0.19

0.61

0.71

ROE(%)

6.68

2.49

7.30

7.93

PE

34.61

69.45

21.97

18.64

PB

2.35

1.73

1.60

1.48

数据来源：wind方正证券研究所注：EPS预测值按照必威体育精装版股本摊薄

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正文目录

1深耕宠食领域二十余年，打造宠物咬胶龙头企业 6

1.1业务矩阵：从单一咬胶到宠物食品品类多点开花 6

1.2发展历史：抓住市场升级机遇，开启全球化布局征程 6

1.3股权结构：陈氏夫妇为公司实控人，境内外子公司相辅相成 7

1.4经营状况：经营状况良好，收入连续增长 8

2宠物食品赛道方兴未艾，国产化趋势撬开消费新天地 11

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