上市公司财务造假案例手法解密 .pdf

张龙兵深度解读上市公司课程之财务造假专辑原文稿

第二篇财务报表造假篇|地狱空荡荡，众魔在人间

财务报表造假，是一个全球性问题，从美国著名的安然、世通到日本的奥林巴

斯，自时任美国《财富》杂志记者贝萨尼·麦克莱恩2001年报道了当时全球最大

的能源公司安然公司财务造假丑闻至今已过去18年，各国政府对上市公司的监管

政策也越来越严格，安然事件爆出后美国资本市场的信心遭受了严重打击，为了挽

回投资者信心，美国国会参众两院加速通过了《2002年公众公司会计改革与投资

者保护法》，该法案就是著名的《萨班斯-奥克斯利法案》，被美国第43任美国总

统小布什称为“美国证券市场发展过程中的一个里程碑”，该法案设立公众公司会

计监察委员会对上市公司审计进行监督，在强化公司治理和财务信息披露，增加上

市公司报告责任方面做了很多具体的规定，堪称美国20世纪30年经济大萧条以来

所出台的最严厉的“打鬼”法规，该法规目前同样适用于中国赴美上市的中概股公

司。

改革开放以来，中国上市公司或者拟上市公司的财务造假也一直伴随着中国资

本市场的发展，造假手段也是层出不穷，手法越来越隐蔽，很多情况下如果不对企

业进行现场调查很难直接从财务报表和公开数据得到确认。从2001年到2002年以

著名的银广夏、东方电子、蓝田股份财务造假，到证监会2013年查处万福生科、

新大地、天能科技、天丰节能等一批IPO企业财务造假，以及近年热议的欣泰电

气、金亚科技、九好集团财务造假案都在不断摧残着A股资本市场投资者的信

心。

有一种情绪在残酷的战场上是蔓延最快而且最致命的？大家知道是什么吗？对

的，是恐惧，一种对未知的恐惧！那么作为一名合格的二级市场投资者，我们在参

与投资交易的目的是获取投资收益，想要斩获稳健的收益，除了研究市场总体的资

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金面、政策面以及投资者情绪，很多投资者买卖依据是凭借K线技术、波浪理论

以及多年个人实战总结的交易规律，这些都是投资者投资生涯沉淀的宝贵财富，但

是在此我还是应该提醒各位，如果仅仅被股价本身的涨跌牵住鼻子而不愿花一点时

间精力去研究股价背后上市公司真实的财务经营状况，难免就会无所适从掉进坑

里，这种做法无异于刻舟求剑，最终辛苦多年积攒的资本99%陪葬在1%的黑天鹅

股票中，市场中90%的散户投资者都是追涨杀跌高频交易股票，仅仅以投机的心态

去做投资，结果就是亏损在不断扩大，账户里的资金越来越少，而行为经济学也揭

示个人投资者在盈利时属于风险规避者，而亏损时则转化为风险激进者，那么出现

这种情况的原因是什么，我想出了人性本身固有弱点之外，缺乏对上市公司经营状

况的真实把握也是导致心理没底交易判断没有支撑的症结所在。财务造假的公司像

是一颗没有定过时的炸弹，而一旦爆雷，投资者情绪瞬间转为恐惧酿成雪崩式股价

曲线，几个甚至十几个跌停也屡见不鲜，君子不立于危墙之下，所以为了避免大家

掉进坑踩到雷，增强风险意识，这一篇我们从A股市场、东京证券交易所、纳斯

达克、IPO公司、新三板公司财务造假的众多案例中精心挑选出5家具有典型意

义、隐蔽性强且财务造假伎俩具有明显差异化的公司案例来详细还原他们的财务造

假手法。

3.1“A股创业板第一造假案”|“最强王者”万福生科

2013年中国证监会对创业板公司“万福生科”财务造假一案的处罚决定书于

9月24日公布，对万福生科财务造假案两名主要负责人以涉嫌欺诈发行股票和违

规披露、不披露重要信息行为移送司法机关，对万福生科公司及其余当事人分别给

予了警告和5万-30万的罚款处理，并对保荐机构处以警告、没收业务收入、罚款

以及暂停保荐业务3个月的处理，此案对中国资本市场投资者保护意义重大，开启

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了由发行人、保荐机构协商赔偿投资者损失的先河，赔偿金额高达1.79亿。

万福生科是一家主营粮油副食加工企业，主要产品是大米淀粉糖、大米蛋白

粉、米糠油和食用米等系列产品。公司于2011年9月27日在深交所创业板挂牌上

市，发行股票1700万股，融资4.25亿元。但好的开始有时候也未必是成功的一

半，2012年9月14日证监会正式立