运动品牌行业市场前景及投资研究报告：产品竞争回顾分析.pdf

证券研究报告|2025年5月11日

运动品牌行业专题

2025第一季度产品竞争回顾与分析

行业研究·行业研究

纺织服装

投资评级：优于大市（维持评级）

目录

01行业大盘：延续快速增长，服饰持续提价，鞋类销量驱动

02国际品牌：耐克经销电商助力，阿迪达斯跑鞋份额回升

03本土品牌：份额普遍回落，跑鞋表现亮眼

04要点总结：专业跑鞋维持高景气，两大品牌生活线下沉

05风险提示和投资建议

核心观点

•行业大盘：延续快速增长，服饰持续提价，鞋类销量驱动。行业在2025第一季度延续较好的景气度，运动服饰、户外服

饰均呈现量价齐升的趋势，在总体双位数增长下价格增长提速。价格驱动力主要来自服饰品类，主要由于价格较高的运

动服饰品牌增长更快，以及单价较高的冲锋衣快速增长，运动户外品牌羽绒服对男女装羽绒服品牌的替代效应带动。运

动鞋继续由销量驱动增长，均价延续小幅下跌。由跑鞋驱动明显，篮球鞋、时尚类运动鞋占比延续下降势，但销售额也

呈现增长。

•国际品牌：耐克经销电商助力，阿迪达斯跑鞋份额回升。耐克虽然近期业绩下挫，线上份额提升优势扩大，展现与业绩

相反的景气度，主要来自经销商滔搏等渠道增长贡献突出，尤其抖音平台大幅起量。品类上运动休闲鞋与篮球均采取以

价换量的策略，增长效果显著，跑鞋经过连续7个季度的份额回落也首次回升。阿迪达斯近一年份额稳中有升，一季度

优势强化，主要抖音平台增长亮眼。由T头鞋爆款板鞋引领增长额趋势延续，跑鞋份额也在多个季度下滑后恢复回升，

来自复古跑和专业新品矩阵齐发力。

•本土品牌：份额普遍回落，跑鞋表现亮眼。安踏份额有所回落，但品牌整体若加上安踏儿童，线上销售仍有低双位数的

增长。跑鞋大单品表现中可以明显看到专业化升级的趋势。李宁李宁份额相对稳定，价格维持增长，品类上主要跑鞋贡

献，在专业大单品和新品驱动下价格也维持小幅增长，篮球鞋份额又现回落，价格平稳，多款经典IP销售回落。特步份

额回升，主要来自跑鞋的高增长贡献以及服装新平台的贡献。跑鞋矩阵效果渐显，两极表现突出。361度份额小幅回落

，价格回升，跑鞋一枝独秀，篮球大单品疲软。

•要点总结：专业跑鞋维持高景气，两大品牌生活线下沉。行业呈现两种变化：1、消费者的购买决策变化：在专业产品

上，消费者对功能性和质价比有更加深入的研究了解，对国产品牌的偏好更为明显；在时尚产品上，消费者对独特的设

计和国际化的潮流更愿意买单，对国际品牌的产品更为认可。2、渠道格局发生变化：抖音作为新兴电商平台的增长仍

具优势，国际品牌抖音渠道目前借助核心零售商的运营处于增长红利期，并且或许由于下沉市场线下门店布局不足，抖

音平台反而呈现更高的占比。

•风险提示：宏观经济疲软；消费复苏不及预期；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。

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核心观点

•投资建议：关注国际品牌时尚下沉和本土品牌专业化机遇。重点推荐受益国际品牌线上时尚产品下沉趋势的核心

零售商滔搏；具有多品牌矩阵优势的安踏体育；专业跑鞋景气增长的李宁、特步、361度；受贸易冲突影响估值性

价比高的核心供应商申洲国际、华利集团。

重点公司盈利预测及投资评级

公司公司投资昨收盘总市值EPSPE

代码名称评级（RMB）（亿元）2024A2025E2024A2025E

6110.HK滔搏优于大市3.1187.50.360.238.513.3

2020.HK安踏体育优于大市88.532449.15.564.80