有色金属行业定期报告：关税持续加码，关注流动性风险.docx

正文目录

投资策略 4

贵金属：美国关税持续加码，关注流动性风险 4

工业金属：美国关税持续加码，关注供需偏紧的铝板块 4

新能源金属：宏观情绪占据主导，锂盐价格加速下跌 5

其他小金属：本周锑价格回调，预计后市易涨难跌 5

一周回顾：有色指数跌4.37%，三级子板块中黄金涨幅最大 6

2.1行业：有色（申万）指数跌4.37%，跑输沪深300 6

个股：石英股份涨幅42%，宏创控股跌幅17% 6

估值：铜铝板块估值较低 7

重大事件 8

3.1宏观： 8

3.2行业 9

3.3个股 10

有色金属价格及库存 11

工业金属：铜价先涨后跌，铜环比累库 11

贵金属：美元走弱，美债、黄金走强 13

小金属：本周锑价格回调，预计后市易涨难跌 14

风险提示 15

图表目录

图表1：申万一级指数涨跌幅 6

图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 6

图表3：有色板块个股涨幅前十 7

图表4：有色板块个股跌幅前十 7

图表5：有色行业PE（TTM） 7

图表6：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 7

图表7：有色行业PB（LF） 8

图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF） 8

图表9：宏观动态 8

图表10：行业动态 9

图表11：个股动态 10

图表12：基本金属价格及涨跌幅 11

图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 12

图表14：全球电解铝库存同比（万吨） 12

图表15：全球精铅库存同比（万吨） 12

图表16：全球精锌库存同比（万吨） 12

图表17：全球精锡库存同比（吨） 12

图表18：全球电解镍库存同比（万吨） 12

图表19：国内现货铜TC/RC 13

图表20：国产及进口50锌精矿加工费 13

图表21：贵金属价格及涨跌幅 13

图表22：SPDR黄金ETF持有量（吨） 14

图表23：SLV白银ETF持仓量（吨） 14

图表24：金属材料价格跟踪（截至周五中午12点） 15

投资策略

贵金属：美国关税持续加码，关注流动性风险

行业：美国十年TIPS国债24.59%和美元指数-3.04%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为6.69%、6.51%、3.23%和1.83%；银价：LBMA、COMEX、SHFE

和华通分别为-0.22%、9.04%、-5.27%和-5.86%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为0.32%、-2.26%和3.61%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为0.22%、-0.33%和-3.86%。

点评：美国总统特朗普上周提出对全球主要国家及地区均征收高昂“对等关税”，引发全球市场的抛售现象导致流动性紧缺，贵金属价格在周一开盘后受此影响大幅回调。但本周内超预期的关税加码，以及中国的坚决反制措施抬升了市场对于美国经济陷入“滞胀”风险和全球经济增速下降的担忧，黄金价格因此迅速反弹，白银金融属性支撑其价格表现相对坚挺。叠加4月9日特朗普突然宣布对未实施反制措

施的国家的关税暂缓90天执行，市场情绪缓和提振商品价格。短期来看，若特朗普宣布的对等关税政策权限落地，美国的通胀预期有望再度提升，金价有望延续强势，但需警惕金价高位运行以及关税落地的波动性风险。

个股：黄金建议关注中金黄金、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

工业金属：美国关税持续加码，关注供需偏紧的铝板块

行业：本周，SHFE环比涨跌幅铅（-1.6%）锌（-3.2%）铝（-3.8%）铜（-4.6%）镍（-4.7%）锡（-10.5%）。

点评：

铜，市场宏观与基本面对于铜价的影响形成明显的差异，宏观短期的扰动致使

铜价仍有下挫的可能，基本面的支撑依然存在。全球铜库存80.75万吨，环比+1.11万吨，同比+10.81万吨。我们认为，短期美关税政策公布造成宏观整体空头情绪限制做多意愿，铜价预计震荡下跌行情；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。

铝，关税政策下市场担忧情绪较浓，现货铝均价大跌。供给端，本周电解铝企业增减产互现，主要是山东地区产能转移至云南地区，因此本周电解铝行业理论开工产能持稳。需求端，本周铝棒、铝板行业产量均有增加，增量体现在内蒙古、云南以及浙江地区，对电解铝的理论需