东方破晓系列报告二，变与不变，券商股行情的复盘与展望.docx

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内容目录

TOC\o1-3\h\z\u一、2005年以来券商股上涨区间及领涨个股概览 7

二、券商股历次行情复盘与规律总结 8

2.1券商股行情规律总结与日历效应分析 8

2.22005/10/28至2007/11/2：股权分置改革带来史诗级牛市 9

宏观和政策：经济高速发展、流动性充裕、股权分置改革基本完成 10

盈利和估值：戴维斯双击，利润扭亏为盈，估值大幅扩张 11

2.32008/11/4至2009/8/3：四万亿计划带来权益市场反弹 12

宏观和政策：降息降准带来流动性的大幅释放、四万亿计划托底经济 13

盈利和估值：股市成交放量，2009年券商业绩估值双双修复 15

领涨个股：经纪收入占比高的券商涨幅居前 15

2.42012/12/3至2013/3/1：行业创新大会后金融创新蓬勃发展 16

宏观和政策：降息降准释放流动性，行业创新大会开启创新业务发展周期 17

盈利和估值：行业盈利有所修复，估值快速扩张 19

领涨个股：次新股-龙头券商的轮动 20

2.52014/3/20至2015/5/26：超预期降息激发新一轮大牛市 20

宏观和政策：经济进入发展新常态，资本市场新“国九条”推出 21

盈利和估值：股市成交量成倍增长，创新业务兑现业绩 23

领涨个股：主题券商-龙头券商-次新股的轮动 24

2.62018/10/19至2019/4/26：股票质押纾困下的困境反转 25

宏观和政策：经济结构转型升级，设立科创板并实行注册制 26

盈利和估值：股市成交活跃，PB估值扩张 28

领涨个股：次新股-主题券商-弹性券商的轮动 29

2.72020/5/27至2020/7/9：流动性宽松下注册制改革更进一步 30

宏观和政策：工业增加值触底回升，积极货币政策发力 30

盈利和估值：市场交易热度提升，行业估值扩张 32

领涨个股：次新股-弹性券商-主题券商领涨 33

2.82021/5/13至2021/9/13：公募基金牛市下资管重估 33

宏观和政策：降息降准释放流动性，公募基金快速发展 34

盈利和估值：股市成交活跃，PB估值扩张 36

领涨个股：资管业务占比高的“资管三宝”领涨 36

2.92023/6/26至2023/8/10：活跃资本市场带来的超额收益 37

宏观和政策：流动性保持宽松，首次提出“活跃资本市场” 38

盈利和估值：成交平稳，PB估值小幅扩张 40

西部证券领涨个股：次新股和主题券商领涨 40

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三、我们如何看待本轮券商行情？ 41

3.12024/9/13以来券商股表现如何？ 41

3.1.1、宏观和政策：一揽子超预期政策出台，流动性宽松 42

、盈利和估值：业绩企稳回升，估值仍处低位 44

、领涨个股：具有经纪特色及并购重组预期个股涨幅居前 45

3.2券商股后续展望及投资建议 46

四、风险提示 48

图表目录

图1：2005年以来券商股涨跌概览 7

图2：2005-2007年证券Ⅲ(中信)和沪深300股价走势 9

图3：工业增加值当月同比增速维持在15-20% 10

图4：M2同比增速同样维持在15-20% 10

图5：牛市带动股票成交额大幅放量 11

图6：为配合股改，2005年7月至2006年5月IPO暂停 11

图7：2005-2007年期间证券Ⅲ(中信)估值实现大幅扩张 12

图8：2008-2009年证券Ⅲ(中信)和沪深300股价走势 12

图9：工业增加值当月同比增速触底反转 13

图10：M2同比增速提升至20%以上 13

图11：2008年8至12月，短期贷款利率下降216bp 14

图12：大型和中小型存款金融机构准备金率大幅下降 14

图13：牛市带动2009年股票成交额大幅放量 15

图14：金融危机影响下IPO暂停 15

图15：2008-2009年期间券商板块PB估值有所上行（单位：倍） 15

图16：2012-2013年证券Ⅲ(中信)和沪深300股价走势 17

图17：2013年初工业增加值增速上升至阶段性高点 17

图18：宽松货币政策下流动性保持充裕 17

图19：一年期贷款基准利率两次下调后处于6%低位 18

图20：人民币存款准备金率也两次下调 18

图21：2012-2013年股票成交额大幅放量 19

图22：2012年11月开始IPO暂停 19

图23：2012