3月和一季度经济数据点评：一季度开局平稳，但年内仍有稳增长压力.docxVIP

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2025-04-25 发布于北京
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3月和一季度经济数据点评：一季度开局平稳，但年内仍有稳增长压力.docx

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工业增加值同比增速超预期

3月工业增加值同比增速较1-2月上升。3月工业增加值同比增长7.7%，较1-2月上升1.8个百分点，

较去年同期上升1.0个百分点，好于万得一致预期同比增速5.9%。我们认为3月工增同比增速走高，

其中不仅有春节错位因素的影响，同时也较大程度上受美国“对等关税”的影响，进而出现了“抢出口”现象，带动了生产端的短期表现。

图表4.工业增加值同比增速

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工业增加值:累计同比工业增加值:当月同比

资料来源：万得，中银证券3月工业增加值环比表现较好。从环比增速来看，3月工业增加值环比上升0.44%，与2016年-2019年期间同期平均水平0.65%相比略低，但明显好于2024年同期的环比下降0.05%。从行业分类来看，1-3月采矿业工业增加值累计同比增速6.2%，制造业累计同比增速7.1%，公用事业累计同比增速1.9%，

资料来源：

万得，中银证券

高技术产业累计同比增速9.7%。从企业类型来看，1-3月私企工业增加值同比增长7.3%，国企工业增加值同比增速4.2%，股份制企业同比增速7.2%，外企同比上升4.0%。与2025年1-2月相比，1-3月各行业和企业分类的工业增加值累计同比增速都有不同程度的上升，上升幅度最大的是采矿业、公共事业和外企。1-3月工业增加值同比增速表现好，我们认为影响来自多方面，除了年初以来持续发力的“两重两新”、高技术产业和采矿业增速持续稳定上行之外，3月另有美国“对等关税”出台的预期，影响了来自海外的短期需求，进而影响了我国生产端的短期表现。

图表5.工业增加值环比增速图表6.各行业工业增加值当月同比增速

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(%)

资料来源：资料来源：万得，中银证券万得，中银证券1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

资料来源：

万得，中银证券

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2025-01

2025-03

2016-2019年 2024 2025

制造业:当月同比

高技术产业:当月同比

采矿业:当月同比

公共事业:当月同比

3月中游行业工业增加值增速表现保持强劲。上游行业方面，1-3月化学原料和化学制品制造业增加值累计同比增长9.2%，非金属矿物制品业增加值累计同比下降0.9%，黑色金属冶炼和压延加工业增

加值累计同比增长6.4%，有色金属冶炼和压延加工业增加值累计同比增长6.6%，从当月同比增速来看，较1-2月上升的是非金属矿物，有色金属和黑色金属当月同比增速则下降较为明显。中游行业方面，通用设备制造业增加值累计同比增长9.4%，专用设备制造业增加值累计同比增长4.1%，汽车制造业增加值累计同比增长11.8%，电气机械和器材制造业增加值累计同比增长12.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值累计同比增长11.5%，中游行业工业增加值累计同比增速较1-2月上升的是计算机、专用设备和通用设备，当月同比增速较1-2月下降的则仅有汽车。下游行业方面，食品制造业增加值累计同比增长5.9%，纺织业增加值累计同比增长6.5%，医药制造业增加值累计同比增长0.4%，下游行业工业增加值累计同比增速延续分化，纺织行业相对走弱，食品和医药行业累计同比增速有所上升。3月中游行业工业增加值同比增速整体较好，或受到出口增速走高的影响，需要关注美国“对等关税”落地后，对4月数据的影响。

图表7.上游行业工业增加值当月同