科创板公司二次过会的动因及IPO业绩表现研究 ——以微导纳米主动撤回为例.pdf

浙财财经大学硕士学位论文

摘要

为完善我国资本市场的竞争机制，提升市场整体竞争力，上海证券交易所于

2018年11月5日设立科创板并试点注册制。基于上海证券交易所披露的数据，自

2019年7月22日首批25家企业挂牌上市，截至2023年12月31日，科创板共有

565家企业，合计总市值达6.96万亿元。科创板作为注册制改革的先行试点，显

著推动了我国资本市场结构的优化。

近年来，在放松管制和强化监管并行的理念下，尽管众多企业成功挂牌交易，

但也不少企业主动撤回申报材料。根据上交所公开信息显示，仅2023年全年科创

板终止IPO的企业有57家，55家为主动撤回。江苏微导纳米科技股份有限公司（简

称：微导纳米）作为其中的典型案例，其上市历程具有代表性，该公司在首次冲

击科创板时，由于合规性、风险、科创属性三个层面的原因，在上交所三轮问询

后选择主动撤回，针对重点问询问题深入整改与调整，通过强化内部管理、完善

风险控制以及提升科创能力等举措后，再次向科创板提出上市申请，并最终成功

登陆。微导纳米的这一上市历程，在当前IPO撤退潮中具有重要的启示和借鉴意

义。因此，深入分析微导纳米的上市历程以及其在IPO过程中遇到的问题和应对

机制，对其他在科创板上市的企业具有借鉴意义。

基于此，本文以微导纳米为研究对象，通过案例研究的形式分析其首次IPO

主动撤回和第二次IPO成功过会的动因，以及微导纳米上市后的业绩表现。研究

发现：（1）微导纳米首次IPO时主动撤回源于合规性、风险、科创属性三个层面

的因素，合规性层面涉及到与同一实际控制人控制的企业的关联方交易问题，风

险层面包括存货占比过高导致的跌价及现金流风险、主要客户依赖风险，而在科

创属性层面是核心零部件进口依赖的问题。（2）微导纳米第二次申报IPO得以成

功，归因于公司对首次IPO时监管层所关注问题的解决以及公司本身的盈利能力

的改善，并在此基础上引入外部战略投资机构。（3）微导纳米对自身的整改使其

成功上市，并给公司带来了正向的市场效应以及良好的财务表现和非财务表现。

本文可能的贡献主要有：（1）视角上的创新。本文对IPO失败的研究从以往

的被动否定转换为主动撤回，选择了主动撤回后整改、重新申报并上市的案例企

业，分析案例企业首次IPO主动撤回的原因、第二次申报上市成功的动因以及上

市后的业绩表现，通过对比分析前后两次IPO的差异，探究IPO撤回并整改对企

业上市后业绩表现的影响，这一视角的转换丰富了IPO失败的相关研究。（2）内

容上的创新。现有关于IPO撤回的文献所选取的案例都是上市失败的企业，研究

I

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内容局限在IPO主动撤回的动因，没有深入分析企业后续的行为，而本文在以往

研究的基础上，进一步探索了案例公司撤回后的整改动作，从中归纳总结微导纳

米第二次IPO申报得以成功的原因，并分析了微导纳米上市后的业绩表现，在内

容上拓展了IPO撤回研究的深度。

关键词：IPO撤回；动因分析：二次过会；业绩表现

II

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Abstract

Inordertoimprovethecompetitionmechanismofmycountryscapitalmarketand

enhancetheoverallcompetitivenessofthemarket,theShanghaiStockExchange

establishedtheScienceandTechnologyInnovationBoardonNovember5,2018and

pilotedaregistrationsystem.BasedondatadisclosedbytheShanghaiStockExchange,

since