“国民共治”型混改企业治理机制及效应研究 ——以云南白药为例.pdf

浙江财经大学硕士学位论文

摘要

随着国企改革“三年行动”结束，2023年中央经济工作会议强调要进一步深化

国有企业混合所有制改革，并将目标聚焦于提高核心竞争力。这要求混改应专注

于转换经营机制和优化公司治理。引进战略投资者作为被普遍采用的混改方式，

其具体操作过程中的关键环节就是如何在优化公司治理机制的过程中处理好民营

与国有股东的关系。

为研究在民营股东主导下以求实现权力平衡的“国民共治”型混改，论文选

取了混改后无实际控制人的云南白药股份有限公司作为案例研究对象。首先，本

文按时间顺序简单回顾了云南白药引入战略投资者和调整股权结构过程；然后在

案例分析部分，论文从决策、激励和监督三个角度分析了混改后企业重新构建的

治理机制及后续的演进情况，并从内部和外部视角研究了公司治理机制演进对企

业运营效率的影响及实现路径。基于云南白药混改前发展失速和混改引入大量资

金的特点，本文在使用财务指标衡量治理效果时，选取了盈利能力变化和资本结

构变动。此外，文章还通过对云南白药历史数据的纵向对比以及与片仔癀、白云

山的横向对比排除其他因素干扰，增加论证有效性。

研究发现：云南白药在混改后治理机制的演进对运营效率提升有限，原因有

以下几点：1.公司运营中民营权力主导和民营不得追求控制权的关系上划分不够

清晰；2.对国有企业监督职能和获取资本回报的职能划分不够清晰。上述问题引

发了国资代表和民营代表的矛盾，影响了公司的决策效率，减缓了经营机制的转

变步伐。

最后，本文从明确均衡股权下的主导方权责和构建完善的监督体系两个角度

研究了“国民共治”型混改企业治理机制的优化路径，并据此提出了优化建议：

首先，决策机制在兼顾各方利益的基础上明确控制权安排；其次，激励机制上应

适配混改总体目标；最后，内部监督机制应加强内部控制力和独立性。

论文从委托代理理论、股东资源理论的角度探讨了民营股东在公司治理机制

中应当承担的角色，并为民营主导下的企业运行机制过程中应当如何建立有效的

监督机制提供了思路和参考模式，有利于进一步深化国有企业混改，充分激发改

革活力。

关键词：国企混改；权力配置；国民共治；控制权分配；公司治理机制

I

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ABSTRACT

Withtheendofthethree-yearactionplanforstate-ownedenterprisereform,the

2023CentralEconomicWorkConferenceemphasizedtheneedtofurtherdeepenthe

mixedownershipreformofstate-ownedenterprisesandfocusonimprovingtheircore

competitiveness.Thisrequiresmixedownershipreformtofocusontransforming

operationalmechanismsandoptimizingcorporategovernance.Asawidelyadopted

mixedownershipreformmethod,thekeylinkinthespecificoperationprocessof

introducingstrategicinvestorsishowtohandletherelationshipbetweenprivateandstate-

ownedshareholderswellintheprocessofoptimizingcorporategovernancemechanism.

Tostudythenationalcogovernancemixedownershipreformledbyprivate

shareholde