超长信用债探微跟踪：超长信用债过热了吗？.docx

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内容目录

一、票息的脆弱平衡 3

1、存量市场特征 3

2、一级发行情况 4

3、二级成交表现 6

二、风险提示 10

图表目录

图表1：超长信用债跟踪指标一览 3

图表2：存量超长信用债收益率中枢明显下移 3

图表3：存量超长产业债行业分布较为集中 4

图表4：诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体 4

图表5：受假期因素影响，必威体育精装版一周超长信用债新增规模走低 5

图表6：近两周超长信用新债发行利率持续下行 5

图表7：超长信用新债认购情绪转暖 6

图表8：指数周度涨幅对比 6

图表9：指数月度涨幅对比 6

图表10：超长信用债成交笔数及成交收益变化 7

图表11：新券成交比例抬升 7

图表12：超长信用债低估值成交幅度持续走阔 8

图表13：7-10年长债做多情绪火热 8

图表14：基金偏好10年以内长债 9

图表15：保险配置超长债倾向稳定 9

图表16：活跃超长信用债利差已回升至24年来70?左右分位 9

图表17：4月超长信用债已积累不少浮盈 10

图表18：相比信用长债，利率长债涨势更为凶猛 10

一、长债做多情绪升温

图表1：超长信用债跟踪指标一览

超长信用债跟踪指标

当周值（4/3）

近一年最大值

近一年最小值

当周值所处24年来分位

一级发行情况

发行规模，亿

城投债

20.5

165.1

0.0

21.8%

产业债

51.6

461.5

0.0

31.2%

超长信用债发行占比，%

5.3

18.1

0.0

48.

3%

发行利率均值，%

城投债

2.41

3.46

2.28

4.9%

产业债

2.46

3.36

2.09

26.2%

发行期限均值，年

城投债

10.0

15.5

7.0

32.7%

产业债

10.7

17.5

8.0

29.5%

认购倍数均值

城投债

2.5

5.8

0.5

85.0%

产业债

1.0

4.7

0.6

8.4%

认购情绪，BP

城投债

56.5

145.7

10.0

63.3%

产业债

43.3

75.0

10.2

44.

2%

二级成交表现

成交笔数

城投债：7-10年

80

199

8

76.3%

城投债：10年以上

9

50

0

43.

6%

产业债：7-10年

231

420

21

80.0%

产业债：10年以上

36

93

4

52.

7%

新债成交占比，%

40.4

73.0

0.5

67.1%

成交收益均值，%

城投债：7-10年

2.48

3.07

2.25

27.2%

城投债：10年以上

2.49

3.03

2.16

28.0%

产业债：7-10年

2.26

2.97

2.12

12.7%

产业债：10年以上

2.46

3.23

2.25

23.6%

成交偏离估值幅度均值，BP

城投债

-3.1

6.0

-4.4

10.9%

产业债

-2.8

5.4

-4.0

9.3%

TKN成交比例，%

7-10年

83.9

88.2

36.8

93.7%

10年以上

71.1

90.3

25.9

65.6%

活跃长债信用利差，BP

10年

51.7

76.6

18.5

68.0%

15年

51.2

63.8

7.6

74.7%

20年

46.7

60.8

12.2

71.4%

30年

62.5

89.0

25.4

71.9%

来源：iFinD，

1、存量市场特征

收益率中枢下移。权益市场波动加剧、关税因素扰动之下，债市再度走强。中短久期存量票息资产性价比被快速削弱，对于前期踏空利率行情及追求超额收益的投资者，开始做多超长信用债。与上周相比，存量超长信用债收益率中枢明显下移。

图表2：存量超长信用债收益率中枢明显下移

350

300

250

200

150

100

50

0

超长信用债存量收益分布

存续只数：3/28 存续只数：4/3

30626618490672618104存续规模：3/28

306

266

184

90

67

26

18

10

4

2.2%以下2.2%-2.3%2.3%-2.4%2.4%-2.5%2.5%-2.6%2.6%-2.7%2.7%-2.8%2.8%-2.9%2.9%-3%

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

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来源：iFinD，

数据说明：1）收益率区间左开右闭。2）超长信用债选取7年及以上个券作为统计样本，且剔除铁道债与汇金债，下同。

图表3：存量超长产业债行业分布较为集中

超长债存量规模行业分布（截至4/3），亿

4500

4000

3500

3000