联影医疗-市场前景及投资研究报告-全球化技术领先，驱动业绩增长.pdf

2025年3月20日

医药:超配证券研究报告/首次覆盖报告

联影医(688271CH,买入,目标价:RMB194.39)

全球化扩张与技术领先驱动业绩增长；首次覆盖给予买入评级

目标价:RMB194.39当前股价:RMB126.54•在技术创新和海外市场带动下，2025年开始公司业绩有望进入复苏通道；

股价上行/下行空间+54%

52周最高/最低价(RMB)152.00/92.00•随着政策支持以及需求增长双轮驱动下，公司各产品线有望实现快速增长；

市值(US$mn)14,408

•首次覆盖给予“买入”评级，DCF目标价为194.39元

当前发行数量(百万股)824

三个月平均日交易額72凭借齐全的医疗影像产品线挑战进口品牌在中国市场的主导地位：联影医疗丰富的医疗影

(US$mn)

像产品线，涵盖了计算机断层扫描（CT）、磁共振成像（MR）、X射线成像（XR）、分

流通盘占比(%)100

子成像（MI）以及放射治疗（RT）等多个领域。根据公司2023年年报，联影医疗在中国

主要股东(%)

联影集团20医学影像多个曾经长期被跨国公司垄断的细分市场的份额位列前茅。公司的CT产品线

上海联和16（占2023年收入的41%），覆盖了从低端到高端的广泛市场，我们预计将受益于

上海影升7加速，高端技术发展与医疗资源下沉的趋势。我们认为，依靠核心技术自研和全市场覆

按2025年3月17日收市数据盖战略，MR产品（占2023年收入的33%）将成为未来推动收入增长的关键力量。同

资料:FactSet时，我们预期公司的其他产品线（MI、XR和RT）在、智能化升级等进程的推动

主要调整下，也将实现稳步增长。尽管我们预计2024年公司业绩将面临短暂的政策影响，我们相

现值原值变动信公司业绩将从2025年开始恢复增长势头，预计2023-2026E年的收入CAGR为14.2%，

评级买入N/AN/A我们估算公司CT/MR/XR/MI/RT产品线在2023-2026E年的收入CAGR分别为-4.6%/

目标价(RMB)194.39N/AN/A24.4%/14.1%/26.4%/26.5%。

2024EEPS(RMB)1.52N/AN/A

全球扩张和技术创新将推动公司业绩进一步增长：联影医疗利用其技术领先优势和