第四章 资本预算决策分析2.pptVIP

第四章资本预算决策分析资本预算过程和相关问题识别评估选择执行与补充

投资决策的基本思路1.确定投资方向内部约束：决策者的投资倾向自身资金实力企业整体素质外部约束：国家产业政策市场需求趋势资源供应2.控制投资规模3.把握投资结构4.确保投资收益（现金流量预测）5.衡量和降低投资风险第一节现金流量的估算现金流量的概念和构成现金流量估算时应注意的问题现金流量的估算（一）独立投资项目现金流量的估算（二）替代项目现金流量的估算第一节现金流量的估算一、现金流量的概念和构成（一）现金流量的概念现金流量是指与投资决策有关的在未来不同时点发生的现金流入和流出的数量。净现金流量：现金流入和流出数量的差额。几点重要假设

（1）时点指标假设为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资均假设在建设期的年初或年末发生，垫支的流动资金则在年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且一般以年为单位进行计算。几点重要假设

（2）自有资金假设即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。(3)财务可行性分析假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性研究。现金流入：由于该项投资而增加的现金收入额或现金支出节约额现金流出：由于该项投资引起的现金支出的增加额净现金流量：现金流入量—现金流出量(二)现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量第一节现金流量的估算

（二）现金流量的构成1、初始现金流量2、营业现金流量3、终结现金流量1．初始现金流量固定资产投资垫支的营运资金原有固定资产的变价收入2．营业现金流量现金流入：营业现金收入现金支出：营业现金支出(付现成本)缴纳的税金净现金流量（NetCashFlow缩写为NCF）的计算3．终结现金流量固定资产的残值收入或变价收入垫支的营运资金收回停止使用的土地的变价收入（三）现金流量与会计利润区别：（三）现金流量与会计利润联系：整个投资有效期内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以,现金净流量可以取代利润而作为评价净收益的指标。例：某个项目投资总额为1000万元．分5年支付工程款．3年后开始投产，有效期限为5年。投产开始时垫付流动资金200万元，结束时收回。每年销售收入1000万元，付现成本700万元。该项目的现金流量如表所示。第一节现金流量的估算二、现金流量估算时应注意的问题机会成本：投资、不投资两种方案的比较沉没成本：不计入投资项目流动资产的净变动额附加效应第一节现金流量的估算二、现金流量估算时应注意的问题利息——应计入融资决策，否则重复计算外部效果：带动其他项目产生的收入计入该项目税收：扣除税金注：固定资产有残值收入时，区分情况（1）账面价值低于市场价值：收益需缴纳一定的税金（2）账面价值高于市场价值：可享受一定比例的税收减免，此时应加上可减免的税收计算税后残值。三.通货膨胀、折旧和现金流量（一）折旧与现金流量（书67-68）（二）通货膨胀与现金流量（69-73）三、现金流量的估算（一）独立投资项目现金流量的估算1.独立项目：公司可以独立采纳或否决的项目。没有资本额限制下，只要符合最低评估标准，就会被采纳。3.投资项目现金流量计算单位：元练习：某生物制品公司已开发出一种新的保健品。公司销售部门预测，如果产品的价格定在每盒20元，则年销售量可达到16万盒，同时该项目需要增添一座新厂房，公司可花96万元购买这样一座厂房，另花64万元购买项目所需的机器、设备（包括运输、安装费）。流动资产净增加48万元，项目终结时回收。以上这些支出发生在第一年，项目将在第二年开始投产，厂房和设备从第二年开始采用直线法