美国1月非农就业数据点评：矛盾的数据让美联储或继续“观望”.pdf

宏观经济|宏观点评

正文目录

1.失业率回到4%，劳动参与率上升5

1.1失业率回到4%5

1.2劳动参与率上升7

2.1月非农就业增长放缓，但前值上修9

2.11月非农就业增长放缓10

2.23个行业就业减少14

3.时薪环比同比上行16

3.1时薪环比同比上行，工时下降16

3.2分行业时薪：10个行业跑赢通胀17

4.职位空缺数继续回落18

4.1职位空缺回落18

4.2初次申请失业金人数仍较低21

5.美联储或继续“观望”状态22

5.1美联储2025年降息2次的概率略微下降23

5.2国债利率普遍上行，股市下跌25

6.风险提示27

图表目录

图表1：近3年美国失业率(%)5

图表2：美国历史失业率(%)5

图表3：12月FOMC经济预期概要(SEP)中位数6

图表4：Sahm法则失业率平均值(%)7

图表5：Sahm法则(%)7

图表6：疫情以来美国劳动参与率(%)8

图表7：历史美国劳动参与率(%)8

图表8：16-19岁人群劳动参与率(%)9

图表9：20-24岁人群的劳动参与率(%)9

图表10：25-54岁人群劳动参与率(%)9

图表11：55岁以上人群的劳动参与率(%)9

图表12：环比新增非农就业(万人)11

图表13：疫情后环比新增非农就业(万人)11

图表14：2016年以来1月的非季调非农(万人)11

图表15：2016年以来12月的非季调非农(万人)11

图表16：新增非农就业(万人)12

图表17：新增非农就业修正变化(万人)12

图表18：3个月平均的新增非农就业(万人)13

图表19：6个月平均的新增非农就业(万人)13

图表20：历史上衰退前新增非农就业人数(单位:万人)13

图表21：疫情前同比新增非农就业(万人)14

图表22：疫情后同比新增非农就业(万人)14

3/28

宏观经济|宏观点评

图表23：1月新增非农就业分行业(单位:万人)15

图表24：12月累计新增非农就业分行业（单位:万人）16

图表25：非农全部员工时薪同比(%)17

图表26：非农全部员工时薪环比(%)17

图表27：工资通胀拆解，工资=时薪*工时（对数化结果，%）17

图表28：时薪分行业(美元)18

图表29：职位空缺数（万人）19

图表30：职位空缺率(%)20

图表31：空缺失业比20

图表32：劳动力供给和劳动力需求（百万人）20

图表33：贝弗里奇曲线(%)21

图表34：当周初次申请失业金人数（万人，右轴%）22

图表35：持续领取失业金人数（万人）22

图表36：月均值：当周初次申请失业金人数（万人）22

图表37：1月非农数据公布前美联储未来降息概率(%)23

图表38：1月非农数据公布后美联储未来降息概率(%)24

图表39：2025年美联储未来降息概率(%)24

图表40：点阵图对比25

图表41：美国股市收盘的反应(%)26

图表42：美国国债利率收盘变化(基点)26

图表43：2025年2月7日标普500不同行业表现日变化(%)26

图表44：标普500估值水平27

4/28

宏观经济|宏观点评

1.失业率回到4%，劳动参与