【国联证券-2025研报】对12月PMI和高频数据的思考及未来经济展望：工业产出有望保持回升.pdfVIP

证券研究报告

宏观经济|宏观专题

工业产出有望保持回升——对12月

PMI和高频数据的思考及未来经济展望

2025年01月02日

请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1

证券研究报告

|报告要点

12月PMI表现好于季节性，季节性调整后，12月PMI指数较上月回升0.1个百分点。从主要

分项指数看，供给与需求子指数均进一步回升，且制造业企业出现了一些主动补库存的迹象。

综合PMI与高频数据表现，我们认为12月工业生产环比乃至整体经济的环比增速或保持回

升。具体而言，12月经济修复可能有三条主线：第一，地产市场“止跌回稳”的势头或更趋

明显，这也有助于改善消费者信心；第二，“抢出口”因素或对短期需求有所提振；第三，制

造业投资和基建投资可能进一步提振总需求，并使得总体工业生产表现出较强的韧性。

|分析师及联系人

方诗超王博群

SAC：S0590523030001SAC：S0590524010002

请务必阅读报告末页的重要声明1/21

宏观经济|宏观专题

2025年01月02日

glzqdatemark2

宏观专题

工业产出有望保持回升——对12月PMI和高

频数据的思考及未来经济展望

12月PMI表现好于季节性

相关报告12月PMI综合指数为50.1%，较上月回落0.2个百分点。12月PMI读数的回落主

1、《内需或“接力”外需——2025年宏观经

济展望》2024.12.25要受到季节性因素影响。季节性调整后，12月PMI指数为50.1%，较上月回升0.1

2、《鹰派降息，明年降息节奏或调整——美个百分点。从结构上看，大型企业景气度继续回落，但中型企业的景气度明显回

联储12月议息会议点评》2024.12.21升，小型企业景气度也进一步改善。从分项指数来看，12月供给与需求指数均进

一步回升，分别较上月回升0.3、0.3个百分点。制造业企业出现了一些主动补库

存的迹象。但受国际大宗原材料价格回落影响，12月PPI或仍面临下行压力。

实体相关高频数据表现分化

从以2019年为基期的复合同比增速来看，12月上游行业中，发电耗煤量与钢铁生

产均有所回落，分别较上月下降3.1、0.6pct；中游工业行业表现分化，纺织行业

开工率持续上行（较上月回升0.7pct），半钢胎开工与上月持平，PTA、全钢胎开

工率都有所