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沃森生物投资分析报告

300142

编写人：胡林

2013。03。20

一、公司的基本情况

（一）公司历史沿革和股权结构

沃森生物前身为沃森生物有限公司,由公司创始人李云春持股的

润生药业、创始人陈尔佳持股的伯沃特生物以及云南盟生药业有限公

司于2001年1月共同出资创立。2009年6月25日,沃森生物有限公司整

体变更设立沃森生物股份有限公司。2010年11月12日公司在创业板挂

牌上市，上市时总股本1亿股，代码：300142.公司注册地址：云南省

昆明市高新开发区北区云南大学科技园2期A3幢4楼。

公司股权结构较为分散,前三大股东分别为李云春、刘俊辉、玉

溪地产，持股比例分别为15。05%、11.39%和9。53％，无任何人可直

接或间接实际控制公司，且主要股东之间不存在一致行动关系，故公

司无实际控制人。尽管不存在实际控制人，但公司前五大自然人股东

均是公司的创始人或高管人员,长期担任公司主要经营管理职务,认

可公司长期发展前景，在股东中具有较高威望和凝聚力。公司近几年

来的股权及控制结构、经营管理层和主营业务稳定，公司治理有效。

公司股权结构如下图(图1）：

(二)国内二类疫苗领先企业

丰富的疫苗产品线。公司是专业从事人用疫苗产品研发、生产、

销售的生物制药企业,由具疫苗行业长期从业背景的专业团队创办并

管理,通过自主创新，致力于向国内外市场提供安全有效的人用疫苗

产品.目前已经生产上市的疫苗有Hib疫苗、AC流脑结合疫苗，这两种

疫苗贡献了公司2012年的全部销售收入和利润。AC流脑多糖疫苗和4

价流脑多糖疫苗2012年获得生产批件，预计近期上市，公司百白破疫

苗和流感疫苗预计也将在2014年前后上市，公司产品线相当丰富。

研发实力雄厚。作为依靠研发起家的创业型生物制品企业，公司

十分重视新产品和新技术的研发,将之作为公司保持核心竞争力的重

要因素。近年来每年研发投入超过1,000万元，研发费用占自产疫苗

销售收入的比例在10%左右。公司现拥有110人的专业研发团队,构建

了国内极具竞争力的疫苗研发团队.同时，结合公司产品叠加的策略，

沃森生物采取了矩阵式集成研发模式。在公司科学委员会主导下将研

发项目分为前期概念计划阶段、开发阶段、验证阶段、推广阶段、生

命周期管理等，通过多部门协作保证研发产品项目达到研发投资的可

行性、有效性,提高研发的效率。

公司矩阵式继承研发模式

2012年公司参与国家“2012年蛋白类生物药和疫苗发展专项”，

通过多轮专家答辩角逐,在200多家业内技术创新实力雄厚的申报企

业中脱颖而出，排名第一名,获得8000万元专项资金支持。体现了公

司强大的技术研发实力。

丰富的产品储备.目前,公司已经成功掌握了细菌多糖与蛋白结

合的核心技术,研发疫苗产品覆盖细菌性疫苗、病毒性疫苗、基因工

程疫苗、新型佐剂疫苗、联合疫苗等领域，已经建立了包含13个上

市及在研疫苗的产品梯队.除2个已上市产品外,2个产品已经申请

新药生产批件，2个产品已经完成临床研究,1个产品已经获得临床

研究批件、正在进行临床研究,5个产品已经申报进行临床研究，在

研项目总数处于业内领先水平。另外还有10余个产品正在进行临床

前研究.

在研产品必威体育精装版进展（截止2012年6月30日）

（三）外延扩张“大生物”战略扬帆起航

2012年公司借力超募资金，在外延式扩张上频频出手，布局“大

生物产业战略。在原有的疫苗强势领域基础上，增资上海丰茂生物

(51％股权),快速进入单抗领域；收购河北大安制药55%股权,快速进

入血液制品领域；收购上海泽润生物50。69%的股权进入重组疫苗领

域。通过三次并购，公司进入生物制药最前沿的单抗、重组蛋白和新

型疫苗三大领域，初步完成“疫苗+单抗+血液制品”的“大生物”产

业布局,生物巨舰正扬帆起航。

(四）公司收入利润构成

2011年，公司实现营业收入47381。09万元,同比增长32.06％；

营业利润23797。73万元,同比增长37.23%；归属于上市公司股东的净

利润20753.76万元，同比增长34.40%.2012年业绩预告显示：2012

年，公司实现归属上市公司股东净利润2。39亿~2.59亿元，同比增

长约15％~25%,扣除非经常性损益后净利润为2。01亿~2。21