银行行业深度报告-2024年银行配债深度盘点：兼论长债承接与利率风险.docx

内容目录

1、2024年银行配债的六大特征及背后原因 5

、总量：金融投资增速跟随存-贷增速差先降后升 5

、持有策略：类交易（FVOCI）占比扩大，纯配置（AC）占比下降 8

、品种选择：仍持有利率债到期为主，FVOCI中金融债占比高 8

、收益表现：贷-债收益率差进一步收窄 9

、投资久期：大行配债期限较长且近年来持续提升，2024年开始收缩 11

、年末收官动作：关注地方债供给，配置盘配债力度或走强 12

2、金融投资对银行经营业绩的重要影响愈发显现 13

3、基金投资：监管要求、流动性管理、收益追求等多面平衡 16

、上市银行增配基金，资本约束不大 16

、基金免税收入对净利润贡献度约为3.10% 19

4、银行承接长债影响评估，兼论银行账簿利率风险管理 21

、交易账簿利率风险：相对显性 21

、银行账簿利率风险：较为隐性 22

、重定价风险：资产和负债两端重定价不同步 22

、基差风险：定价基准利率调整不同步 22

、期权风险：利率变动时客户的潜在选择给银行造成损失的可能性 22

、配置盘承接长债较多，银行账簿利率风险在抬升 22

、评估：下阶段银行承接长债的可能影响 25

、权益经济价值（EVE）的定义与计算过程 25

、上市银行银行账簿利率风险指标（△EVE/一级资本净额）测算 28

、上市银行承接新增化债资金对利率风险指标的影响测算 31

、利率风险管控的几种常用措施 33

5、2025年银行配债行为展望 34

、政府债供给：2025年力度或不低，银行或加快一级承销后的流转 34

、资产比价：债-贷比价运行在历史高位，长久期利率债仍有性价比 35

、负债成本：高息定存集中到期，或推动自营投资FTP成本延续下降 36

、委外监管：关注SPV投资上限监管 37

6、投资建议 39

7、风险提示 39

图表目录

图1：2024Q3末，42家上市银行金融投资增速为11.36% 5

图2：2024Q3国股行存贷增速差环比提升 7

图3：2024Q3金融投资增速环比提升 7

图4：2024年国股行同业负债占比明显提升 7

图5：2024年Q2-Q3国有行同业存单发行量较大（亿元） 7

图6：2024年以来上市银行金融投资中FVOCI占比不断提升 8

图7：上市银行金融投资结构分化（2024H1） 9

图8：上市银行政府债以持有至到期为主（2024H1） 9

图9：国有行AC账户中利率债占比超90%（2024H1） 9

图10：农商行FVOCI中金融债占比超40%（2024H1） 9

图11：上市银行债券投资收益率不断下降（%） 10

图12：上市银行贷款和投资收益率差进一步收窄 10

图13：2024H1，工行5Y以上债券投资占比下降 11

图14：2024H1，邮储5Y以上债券投资占比下降 11

图15：2024H1上市国有行AC投资组合平均剩余期限为5.24Y（年） 12

图16：2024年上市银行AC账户投资增速下降 12

图17：2024年地方债发行节奏后置 12

图18：2024Q1-Q3上市银行金融投资业务对营收贡献度为27.8% 13

图19：交易性金融投资业务对营收贡献度提升幅度较大 13

图20：FVTPL产生的投资净收益占比约69%（2024H1） 14

图21：2024H1处置AC账户资产产生收益贡献营收 14

图22：2024H1股份行、城农商行处置AC+FVOCI产生投资净收益对营收贡献度变大 14

图23：2024H1上市银行持仓基金规模提升（亿元） 16

图24：2024H1上市银行基金投资占FVTPL比例提升 17

图25：2024H1上市银行基金投资/总资产约1.89% 17

图26：2024H1银行持仓货基占比提升（关联方口径） 17

图27：2024H1多数上市银行增持基金 18

图28：2024H1部分上市银行核心一级资本缓冲空间不足200BP 19

图29：邮储银行和江苏银行基金投资的加权平均风险权重较低 19

图30：上市银行基金投资免税收入对净利润贡献测算（2024H1） 20

图31：股份行和城商行基金免税收入对利润贡献度较高（2024H1） 21

图32：利率上升影响商业银行NII和EVE 21

图33：FVOCI占比越高的银行，利率上升