固定收益宏观利率专题：出口前景与债市影响怎么看？.docxVIP

内容目录

1.2024年出口有什么趋势？ 3

2.2025年出口怎么看？ 5

全球经济动能与总需求 5

地缘扰动与结构调整 6

3.出口如何影响债市？ 8

图表目录

图1：出口金额环比季节性 3

图2：2024年1-10月中国对外出口金额分布（分区域） 3

图3：2024年1-10月中国对外出口累计同比（分区域） 4

图4：2024年1-10月中国对外出口金额分布（分产品） 4

图5：2024年1-10月中国对外出口累计同比（分产品） 5

图6：主要国家和地区信贷增速 6

图7：美国进口、中国出口及双边贸易增速表现 6

图8：美国PMI与中国出口 7

图9：2017-2022年美国进口份额变化 7

图10：2017-2022年欧盟进口份额变化 7

图11：2017-2022年越南进口份额变化 8

图12：2017-2022年墨西哥进口份额变化 8

图13：出口表现 8

图14：出口数据与债市表现 9

表1：重要机构全球经济展望 5

2024年11月22日1国务院政策吹风会介绍促进外贸稳定增长的有关政策措施，商务部有关负责人回应美国加征60?关税的说法。展望2025年，如何看待出口现状与趋势？

2024年出口有什么趋势？

回顾2024年，出口金额环比在超季节性与弱于季节性之间反复震荡。欧美经济衰退压力与需求韧性交织影响外需表现，全球经贸关系从全球化转向碎片化的趋势仍在，产业链重塑继续。

观察近期表现，2024年9月台风扰动后10月出口环比回补，10月出口同比大幅回升至

12.7，创年内最高，环比1.8高于季节性。

图1：出口金额环比季节性

资料来源：，

2024年对欧美等国家和地区出口总体维持正增长，同比读数逐月变化波动较大。

具体来看，2024年10月对主要国家和地区出口同比回升，美国（8.1?，前值2.2?）、欧盟

（12.7?，前值1.3?）、日本（6.8?，前值-7.1?）、东盟（15.8?，前值5.5?）、俄罗斯（26.7?，前值16.6?）。

图2：2024年1-10月中国对外出口金额分布（分区域）

资料来源：，

1https:///zhengce/202411/content_6988945.htm

图3：2024年1-10月中国对外出口累计同比（分区域）

资料来源：，

分产品看，虽然10月劳密产品出口增速边际回升，合计同比7.4（前值-8.1），但主要是2023年同期基数偏低，从2024年全年看，劳密产品出口表现总体偏弱。

另一方面，2024年10月高端制造中家电（22.8，前值4.8）、集成电路（17.7，前值6.3）等继续维持高增速，而汽车（3.9，前值25.7）、船舶（13.5，前值113.8）等增速则有边际回落。

图4：2024年1-10月中国对外出口金额分布（分产品）

资料来源：，

图5：2024年1-10月中国对外出口累计同比（分产品）

资料来源：，

2025年出口怎么看？

全球经济动能与总需求

根据主要机构预测，2025年全球经济增速预计将持平或略高于2024年。

欧美货币政策转向降息周期、主要经济体财政扩张、科技创新与产业变化等或将成为重要推动力，但地缘政治与经贸摩擦风险仍存。

与此同时，主要机构预测2025年中国GDP增速相比2024年预计可能会下行0.3-0.7个百分点。

表1：重要机构全球经济展望

全球GDP同比 全球进口同比 中国GDP同比

机构

报告发布日期

2024

2025

2024

2025

2024

2025

IMF

2024/10/23

3.20%

3.20%

3.10%

3.40%

4.80%

4.50%

WTO

2024/10/10

2.70%

2.70%

2.70%

3.00%

OECD

2024/9/25

3.20%

3.20%

4.90%

4.50%

世界银行

2024/6/11

2.60%

2.70%

2.50%

3.40%

4.80%

4.10%

资料来源：IMF、WTO、OECD、世界银行，

总览全球宏观图景，主要国家在货币流动性环境和经济金融周期位置上可能具有同步性。

伴随欧美主要央行进入降息周期以及欧美经济软着陆预期，仅从经济需求来看，2025年全球进口需求可能不会弱于2024年。

不确定性在于地缘扰动可能给出口结构造成影响。

图6：主要国家和地区信贷增速

资料来源：