固定收益市场周观察：资金分层如何缓解.docxVIP

目录

固定收益市场观察与思考 5

利率债：资金分层如何缓解 5

信用债：短久期下沉继续占优 5

可转债：转债势能积累，可逢低布局 6

本周关注事项及重要数据公布 6

本周利率债供给规模测算 6

利率债回顾与展望：债市利率下行 8

央行投放及资金面情况 8

债市利率最终下行 10

高频数据：乘用车销售数据维持高位 11

信用债回顾：一级发行热度持续，估值延续修复 13

负面信息监测 13

一级发行：净融资额继续超千亿，低等级融资成本上行 14

二级成交：估值持续下行趋势，信用利差继续收窄 15

风险提示 18

图表目录

图1：四季度R001与DR001利差中枢有所提升（%） 5

图2：四季度R007与DR007利差中枢有所提升（%） 5

图3：当周将公布的重要经济数据及事件一览 6

图4：利率债发行规模与往年同期对比 7

图5：地方债发行规模一览 7

图6：上周央行公开市场操作情况 8

图7：各期限DR、R利率变动 8

图8：回购成交量变动情况 8

图9：7天资金利率变动 8

图10：存单发行量变化 9

图11：各类银行周度存单净融资额（亿元） 9

图12：各期限存单发行额分布 9

图13：各类银行存单净融资额分布（亿元） 9

图14：存单发行利率一览 10

图15：存单二级收益率一览 10

图16：各期限利率债收益率变动情况 10

图17：各期限国债利率变动情况 10

图18：国债期限利差变动情况 10

图19：各期限国开债利率变动情况 11

图20：国开债期限利差变动情况 11

图21：石油沥青开工率走势 11

图22：高炉开工率走势 11

图23：乘用车厂家批发及零售销量同比增幅变动情况 12

图24：百大中城市成交土地面积变动情况 12

图25：30大中城市商品房成交面积同比变动情况 12

图26：出口指数变化情况 12

图27：原油价格变动情况 12

图28：LME铜铝价格变动 12

图29：煤炭期货结算价变化情况 13

图30：建材指数变动情况 13

图31：螺纹钢库存变动情况 13

图32：下游价格变动情况 13

图33：债券违约与逾期 13

图34：主体评级或展望下调的企业 13

图35：债项评级调低的债券 14

图36：海外评级下调 14

图37：重大负面事件 14

图38：发行量小幅上升，最终仍实现大额净融入 15

图39：各等级中票发行成本高等级下行，低资质上行 15

图40：取消或推迟发行债券列表 15

图41：信用债估值保持下行趋势，低等级、长期限幅度更大 15

图42：各等级各期限信用利差均收窄，低等级收窄幅度更大 15

图43：各等级期限利差整体收窄，中高等级收窄幅度更大 16

图44：各期限AA-AAA等级利差全面收窄 16

图45：各省城投信用利差水平及变动情况 16

图46：各行业信用利差水平及变动情况 17

图47：周换手率前十的债券列表 17

图48：成交价差超过10%债券 17

图49：城投和产业利差变化前五大主体（bp） 18

固定收益市场观察与思考

利率债：资金分层如何缓解

上周政府债券加速发行，但资金面并未随之收紧，DR001维持在1.50%以下，DR007逐步回落至1.70%以下，市场对此担忧有所缓解，债市收益率有所回落。但与此同时，非银资金成本仍高，R001大部分时间仍维持在1.60%以上，R007则维持在1.80%以上，资金分层现象加剧。

图1：四季度R001与DR001利差中枢有所提升（%） 图2：四季度R007与DR007利差中枢有所提升（%）

R001 DR001 R001-DR001(右） R007 DR007 R007-DR007（右）

2.60002.4000

2.6000

2.4000

2.2000

2.0000

1.8000

1.6000

1.4000

1.2000

1.0000

0.4000

0.3000

0.2000

0.1000

0.0000

2024/1/22024/1/12

2024/1/2

2024/1/12

2024/1/24

2024/2/4

2024/2/20

2024/3/1

2024/3/13

2024/3/25

2024/4/7

2024/4/17

2024/4/28

2024/5/11

2024/5/22

2024/6/3

2024/6/14

2024/6/26

2024/7/8

2024/7/18

2024/7/30

2024/8/9

2024/8/21

2024/9/2

2024/9/12

2024