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我国绿色债券发行成本优势分析

摘要：我国绿色债券发行市场已跃居全球首位。本文对2016—2023年我国绿色债券的

发行成本优势进行了统计分析。研究表明，随着绿色债券市场的发展，绿色债券发行成

吴国维本优势日益凸显，环境效益信息披露程度较高的绿色债券更受投资者认可，绿色债券的

商瑾环境贡献度愈发被市场重视，债券市场逐渐成为金融支持实体经济绿色低碳发展的有效

传导链条。

关键词：绿色债券发行成本优势环境效益信息披露

作为绿色金融体系的重要部分，我国绿色债收益率相对普通债券低6BP。下文将对2016—

券市场自2016 年起快速发展。根据气候债券倡2023年我国境内绿色债券与普通债券进行匹配，

议组织（CBI）和兴业研究公司联合发布的《2023在测算绿色债券发行成本优势的基础上进行整体

年中国可持续债券市场报告》，2023年我国已成趋势分析、结构分析和机制分析。

为全球最大的绿色债券发行国，发行规模达835

亿美元。随着市场的不断扩容，绿色债券的发行发行成本优势测算方法

成本相较非绿色普通债券（以下简称“普通债券”）参考绿色债券成本的研究文献，本文基于绿

是否具有优势受到广泛关注。一方面，绿色债券色债券发行利率相较可比普通债券发行利率的折

的发行成本优势可以反映债券市场支持绿色低碳溢价程度，考察绿色债券的发行成本优势。其中，

发展的力度和效率；另一方面，绿色债券的发行绿色债券指经主管部门认定的“贴标绿”债券。

成本涉及绿色发行人的切身利益，对市场参与者从发行要素来看，可比普通债券的选取标

具有激励约束作用。准包括计价货币、偿还优先级、信用等级、发行

已有研究表明，国外绿色债券利率较普通债方式和发行人所在行业相同，且发行日期在绿色

券更低。香港金融管理局对全球267个绿色债券债券发行前后15日内。折溢价程度基于绿色债

样本的研究显示，绿色债券较普通债券平均收益券和可比普通债券分别与发行当日同期限国债收

率低1.2BP（Lau等，2020）。Zerbib（2019） 益率曲线的利差计算得到。如果一只绿色债券匹

采用匹配方法和两步回归评估绿色债券与普通债配到多只可比普通债券，则以发行规模为权数，

券间的收益率差异，发现无论欧元还是美元绿色计算该绿色债券所对应可比普通债券的加权平均 

债券，其收益率均低于普通债券2BP。Baker等利差。

（2018）的研究则显示，美国绿色债券的税后本文普通债券和绿色债券的基本信息均取自万

CHINABOND2024August67

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得（Wind），收益率曲线数据取自中债DQ金融终端，绿色债券发行成本优势的结构特点

绿色债券环境效益信息数据取自中央结算公司建设（一）流通场所

的中国绿色债券环境效益信息数据库1。本文选取根据债券的流通场所，本文将债券分为银行

2016—2023年全市场发行的期限超过3年的绿