医药-2025年医药年度策略：放下包袱天地宽，静待医药续反弹 20241203 -国投证券.docxVIP

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2024-12-06 发布于北京
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医药-2025年医药年度策略：放下包袱天地宽，静待医药续反弹 20241203 -国投证券.docx

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行业深度分析

行业评级：领先大市-A

放下包袱天地宽，静待医药续反弹

2025年医药年度策略

马帅：S1450518120001

冯俊曦：S1450520010002

李奔：S1450523110001

连国强：S1450523020002

胡雨晴：S1450122080070

谢嘉豪：S1450123100072

分析师分析师分析师分析师分析师联系人

2024年12月03日

证券研究报告

1医药板块年初至今涨幅一般，历史底部蓄势待发

行业短期承压，静待后续基本面改善

?医保：收入支出持续增长，医保+商保一站式结算值得静待

?营收利润：跌幅收窄，后续回升可期

?投融资：2024Q3全球市场创新药投融资环比略有改善

?政策：以鼓励医药创新为核心

2025年具体方向：四象限选股——国内VS出海、经营数据驱动VS事件驱动

?方向1：基于国内市场经营数据驱动

?方向2：基于海外市场经营数据驱动

?方向3：基于海外市场的事件驱动

?方向4：基于国内市场的事件驱动

建议关注标的

5风险提示

2024Q1-Q3医药行业整体承压，静待后续基本面改善

2024年前三季度，医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下降0.71%，归母净利润同比下降7.65%，扣非净利润同比下降6.67%；24Q3单季度来看，医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下降0.46%，归母净利润同比下降12.53%，扣非净利润同比下滑12.40%。

表：2024Q1-Q3医药行业主要财务指标情况

财务指标（亿元）

2023H1

2023Q3

2023Q1-3

2023Q4

2023A

2024Q1

2024Q2

2024H1

2024Q3

2024Q1-3

营业收入

11334.29

5382.79

16717.55

5544.05

22253.10

5707.00

5532.67

11239.67

5350.54

16590.21

营收增速

11.10%

-0.59%

6.99%

0.89%

5.36%

0.18%

-1.85%

-0.83%

-0.46%

-0.71%

毛利率

30.19%

29.73%

30.05%

29.21%

29.85%

29.13%

29.70%

29.40%

28.55%

29.13%

销售费用率

12.87%

12.36%

12.70%

13.94%

13.02%

12.00%

12.23%

12.12%

11.99%

12.08%

管理及研发费用率

6.81%

7.52%

7.04%

8.73%

7.46%

6.78%

7.45%

7.12%

7.68%

7.30%

财务费用率

0.29%

0.45%

0.33%

0.37%

0.34%

0.32%

0.35%

0.34%

0.64%

0.43%

研发费用

315.87

167.00

483.26

205.49

688.75

156.11

174.46

331.12

168.04

499.15

研发费用/收入

2.79%

3.10%

2.89%

3.71%

3.10%

2.74%

3.15%

2.95%

3.14%

3.01%

归母净利润

911.34

408.09

1322.91

133.04

1456.62

441.09

424.13

865.21

357.18

1222.39

归母净利润增速

8.57%

-5.85%

3.53%

-24.86%

0.12%

-5.17%

-5.77%

-5.47%

-12.53%

-7.65%

扣非净利润

841.23

374.66

1218.83

98.78

1318.28

416.54

393.19

809.73

328.42

1138.15

扣非净利润增速

7.46%

-4.68%

3.27%

-23.34%

0.70%

-4.23%

-4.02%

-4.13%

-12.40%

-6.67%

扣非净利率

7.42%

6.96%

7.29%

1.78%

5.92%

7.30%

7.11%

7.20%

6.14%

6.86%

应收账款

5790.72

5882.91

5309.55

5946.01

5873.24

5954.61

3应收账款增速

应收账款增速9.74%-5.89%-4.12%4.68%-1.33%-1.22%

经营现金流净额

580.17

443.49

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