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医药-2025年医药年度策略：放下包袱天地宽，静待医药续反弹 20241203 -国投证券.docxVIP

医药-2025年医药年度策略：放下包袱天地宽，静待医药续反弹 20241203 -国投证券.docx

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    行业深度分析

    行业评级：领先大市-A

    放下包袱天地宽，静待医药续反弹

    2025年医药年度策略

    马帅：S1450518120001

    冯俊曦：S1450520010002

    李奔：S1450523110001

    连国强：S1450523020002

    胡雨晴：S1450122080070

    谢嘉豪：S1450123100072

    分析师分析师分析师分析师分析师联系人

    2024年12月03日

    证券研究报告

    证券研究报告

    目录

    1医药板块年初至今涨幅一般，历史底部蓄势待发

    2

    2

    行业短期承压，静待后续基本面改善

    ?医保：收入支出持续增长，医保+商保一站式结算值得静待

    ?营收利润：跌幅收窄，后续回升可期

    ?投融资：2024Q3全球市场创新药投融资环比略有改善

    ?政策：以鼓励医药创新为核心

    3

    3

    2025年具体方向：四象限选股——国内VS出海、经营数据驱动VS事件驱动

    ?方向1：基于国内市场经营数据驱动

    ?方向2：基于海外市场经营数据驱动

    ?方向3：基于海外市场的事件驱动

    ?方向4：基于国内市场的事件驱动

    4

    4

    建议关注标的

    5风险提示

    2

    2024Q1-Q3医药行业整体承压，静待后续基本面改善

    2024年前三季度，医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下降0.71%，归母净利润同比下降7.65%，扣非净利润同比下降6.67%；24Q3单季度来看，医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下降0.46%，归母净利润同比下降12.53%，扣非净利润同比下滑12.40%。

    表：2024Q1-Q3医药行业主要财务指标情况

    财务指标（亿元）

    2023H1

    2023Q3

    2023Q1-3

    2023Q4

    2023A

    2024Q1

    2024Q2

    2024H1

    2024Q3

    2024Q1-3

    营业收入

    11334.29

    5382.79

    16717.55

    5544.05

    22253.10

    5707.00

    5532.67

    11239.67

    5350.54

    16590.21

    营收增速

    11.10%

    -0.59%

    6.99%

    0.89%

    5.36%

    0.18%

    -1.85%

    -0.83%

    -0.46%

    -0.71%

    毛利率

    30.19%

    29.73%

    30.05%

    29.21%

    29.85%

    29.13%

    29.70%

    29.40%

    28.55%

    29.13%

    销售费用率

    12.87%

    12.36%

    12.70%

    13.94%

    13.02%

    12.00%

    12.23%

    12.12%

    11.99%

    12.08%

    管理及研发费用率

    6.81%

    7.52%

    7.04%

    8.73%

    7.46%

    6.78%

    7.45%

    7.12%

    7.68%

    7.30%

    财务费用率

    0.29%

    0.45%

    0.33%

    0.37%

    0.34%

    0.32%

    0.35%

    0.34%

    0.64%

    0.43%

    研发费用

    315.87

    167.00

    483.26

    205.49

    688.75

    156.11

    174.46

    331.12

    168.04

    499.15

    研发费用/收入

    2.79%

    3.10%

    2.89%

    3.71%

    3.10%

    2.74%

    3.15%

    2.95%

    3.14%

    3.01%

    归母净利润

    911.34

    408.09

    1322.91

    133.04

    1456.62

    441.09

    424.13

    865.21

    357.18

    1222.39

    归母净利润增速

    8.57%

    -5.85%

    3.53%

    -24.86%

    0.12%

    -5.17%

    -5.77%

    -5.47%

    -12.53%

    -7.65%

    扣非净利润

    841.23

    374.66

    1218.83

    98.78

    1318.28

    416.54

    393.19

    809.73

    328.42

    1138.15

    扣非净利润增速

    7.46%

    -4.68%

    3.27%

    -23.34%

    0.70%

    -4.23%

    -4.02%

    -4.13%

    -12.40%

    -6.67%

    扣非净利率

    7.42%

    6.96%

    7.29%

    1.78%

    5.92%

    7.30%

    7.11%

    7.20%

    6.14%

    6.86%

    应收账款

    5790.72

    -

    5882.91

    -

    5309.55

    5946.01

    -

    5873.24

    -

    5954.61

    3应收账款增速

    3

    应收账款增速9.74%-5.89%-4.12%4.68%-1.33%-1.22%

    经营现金流净额

    580.17

    443.49

    11

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