中山公用(000685)中山市环保公用综合平台，长期破净修复可期.docxVIP

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2024年12月01日公司深度分析

中山公用(000685.SZ)

复可期中山市环保公用综合平台，长期破净修投资评级环

复可期

首次评级

“市值管理”文件频发，PB、PE双低国企标的中山公用值得重点6个月目标价11.76元

2024年初以来，国务院国资委和证监会不断发文与会议发言强调上市公司市值管理，尤其强调推动建立央国企的市值管理考核体系。2024年11

2024年初以来，国务院国资委和证监会不断发文与会议发言强调上市公司市值管理，尤其强调推动建立央国企的市值管理考核体系。2024年11月15日，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，一方面明确了市值管理的定义和具体方式；另一方面对长期破净公司作出了专门的市值管理要求。截至2024年11月27日收盘价，环保公用板块中共有17家央国企上市公司PB（LF）低于1，但大部分公司存在基本面承压、高PE的情况，中山公用为少有的业绩稳健但PE和PB双低标的，属于长期破净公司，未来有望持续强化市值管理，估值修复可期。

中山市环保水务综合平台，规模快速增长：

公司以水务业务起家，横向拓展打造环保公用平台，着力构建以环保水务、固废处理、新能源为主，工程技术为辅的“3+1”业务布局。其中，环保水务板块为公司第一大收入来源，以城市供水和污水处理为主。截至2024年三季报，公司控股股东为中山投资控股集团，直接持股48.73%，实控人为中山市国资委，2023年10月至2024年1月底，控股股东现金增持公司彰显信心。公司营业收入由2018年的20.37亿元稳步增长至2023年的51.99亿元，年复合增长率为20.61%；利润端受利润广发证券投资收益影响而有所波动。2024年前三季度，公司归母净利润10.22亿元，同比增长23.3%。公司连续多年维持30%左右分红，运营业务稳健，未来具备分红提升潜力。

水务业务有望量价齐升：

截至2024年半年度，公司整体供水能力为276万吨/日，其中在中山市的供水能力约226万吨/日，为中山市供水行业绝对龙头，市占率80%。水量方面，公司历年售水量整体平稳，疫情后有所回升。2023年4月，中山市政府推动“供水一盘棋”工作，明确由公司旗下公用水务公司作为实施主体整合全市供水资源。2023年12月公司公告计划整合中山市13家供水企业，其中8家公司于2023年底移交资产，合计交易价格为7.51亿元。随着中山市“供水一盘棋”工作的持续推进，预计公司供水能力仍有望稳步提升。水价方面，2023年底以来，各地上调水价进展加速，据我们不完全统计，上海、江苏宜兴、安徽滁州、江西樟树、海南三亚、华南长沙、江苏南京等多地在2024年正式上调了供水价格，大部分地区居民第一阶梯供水价格的上调比例在15%-30%之间。2024年上半年，广州市初步拟定的《广州市中心城

交易数据

总市值(百万元)

13,143.24

流通市值(百万元)

11,172.80

总股本(百万股)

1,475.11

流通股本(百万股)

1,253.96

12个月价格区间

6.75/9.94元

股价表现

40% 30% 20% 10% 0%-10%

中山公用沪深300

2023-122024-032024-072024-11

资料来源：Wind资讯

升幅%

1M

3M

12M

相对收益

3.3

4.1

10.1

绝对收益

3.1

23.6

22.4

周喆分析师

SAC执业证书编号：S1450521060003zhouzhe1@

朱昕怡分析师

SAC执业证书编号：S1450524110001zhuxy1@

姜思琦分析师

SAC执业证书编号：S1450522080005jiangsq@

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