特锐德箱变老兵行稳致远，充电龙头迎来收获期.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u箱变与充电双龙头，收入稳增盈利向好 5

充电：制造-运营-服务，受益全链条价值提升 8

公共充电市场蓬勃发展，模式创新打开成长空间 8

龙头运营商地位稳固，充电网布局步入收获期 11

箱变：乘电网建设新风，发、输、用全场景布局稳步发展 16

国内电网建设景气度延续，海外迎来电力建设新周期 16

户外箱变细分龙头，主业根基稳健 18

盈利预测与投资建议 22

盈利预测 22

投资建议 22

风险提示 24

图表目录

图1：公司主营业务 5

图2：公司股权结构（截至2024年6月30日） 6

图3：公司研发人员数量及研发投入 6

图4：公司营业收入情况（单位：亿元） 7

图5：公司归母净利润情况（单位：亿元） 7

图6：公司毛利率和净利率 7

图7：公司三费率 7

图8：我国新能源汽车销量及渗透率（单位：万辆） 8

图9：我国新能源汽车保有量及渗透率（单位：万辆） 8

图10：我国新增充电桩与车桩比（单位：万台） 8

图11：我国存量充电桩与车桩比（单位：万台） 8

图12：我国公共充电量与单车充电量 9

图13：国内公共充电桩市场格局（2023年1月） 10

图14：国内公共充电桩市场格局（2024年9月） 10

图15：虚拟电厂能量优化调度模式 10

图16：车网互动物理框架示意图 11

图17：车网互动功能示意图 11

图18：公司充电桩产品 11

图19：不同规模城市中心城区公用桩覆盖率比较 12

图20：私人乘用车白天（左）和夜间（右）充电需求热点分布 12

图21：特来电月度充电量及市场份额（单位：亿度） 13

图22：特来电公共直流充电桩及市场份额（单位：万台） 13

图23：公司资本开支占收入比重自2018年起下降保持在较低水平（单位：亿元） 13

图24：2020年全国电动汽车充电服务费政府定价收费标准情况（单位：元/kWh） 14

图25：特来电营收与利润（单位：亿元） 15

图26：我国全社会用电量（单位：万亿kWh） 16

图27：国家电网投资（单位：亿元） 16

图28：南方电网投资（单位：亿元） 16

图29：我国电网基本建设投资完成额（单位：亿元） 17

图30：欧洲新能源发电量（单位：万亿Wh） 17

图31：美国新能源发电量（单位：万亿Wh） 17

图32：全球各地区电网投资额（单位：十亿美元） 18

图33：公司电力设备营业收入（单位：亿元） 20

表1：2024年以来国家充电桩政策 9

表2：特来电生态合作案例 14

表3：公司主要箱变产品 18

表4：公司主要集成服务产品 19

表5：特锐德可比公司估值水平 23

图1：公司主营业务

箱变与充电双龙头，收入稳增盈利向好

深耕箱式电力设备二十年，二次创业充电桩已成长为行业龙头。自2004年成立以来，特锐德专注于户外箱式电力产品的集成设计与研发生产，公司中高端箱式电力设备产品已经取得了中国铁路市场占有率第一、电力市场第一的行业地位，公司是中国箱式电力产品技术标准的制定者和参与者，凭借领先的技术创新能力和强大的综合实力，先后承担了多项国家级和省市级项目。2014年，公司基于在户外箱式电力设备的技术积累和创新延伸，成功开拓了电动汽车充电网业务，紧抓行业发展机遇，快速布局充电网形成规模优势。截至2024年上半年，公司公共充电桩数量、直流桩数量、充电量等多项指标均位列行业第一。

数据来源：公司公告，

公司股权较为集中，董事长于德翔为实控人。截至2024年6月，公司的第一大股东为青岛德锐投资，持股比例31.56%；公司实控人为董事长于德翔，通过持有德锐投资61.97%的股份，以及直接持有公司1.24%的股份，合计持有公司股份份额约20.8%，股权结构较为集中且相对稳定，公司长期发展具备保障。公司通过控股子公司特来电开展充电网建设运营和充电网解决方案提供

业务，对特来电持股比例约77.71%，特来电旗下设众多子公司分别负责不同地区的充电网运营业务。

图2：公司股权结构（截至2024年6月30日）

数据来源：公司公告，

研发平台成熟完备，高强度投入保障研发能力。公司引进和培养了来自各技术领域的顶尖人才，围绕充电领域核心技术搭建了集成服务、电力电子、智能调控、云平台、大数据、安全防护、自动充电、智能运维、微电网、储能技术等十大研发团队。公司在充电网技术领域建立了强大的创新研发能力，拥有超过1400项知识产权，承担或参与了多项国家级重大科研项目，已经成为充电行业标准的引领者和制定者，牵头或参与制定了