10月经济数据点评：经济边际企稳回升，政策效应显现.docxVIP

证券研究报告

固收专题报告

2024年11月27日

证券分析师

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廖志明

SAC：S1350524100002

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经济边际企稳回升，政策效应显现

经济边际企稳回升，政策效应显现

——10月经济数据点评

投资要点：

内需消费稳步增长，政策效应显现。10月份，随着以旧换新等方式扩大内需、促进消费的政策措施落地实施，居民的消费欲望提升，消费增速有所改善。10月社会消费品零售总额同比增速4.8%，较上月上升1.6个百分点。10月份限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比大幅增长39.2%，带动限额以上单位消费品零售额增速上升1.75个百分点，10月限额以上单位消费品零售额增速达6.2%。服务消费市场稳健增长，前10个月服务零售额累计同比增长6.5%，增速高于同期社会消费品零售总额增速3.0个百分点。

投资增速平稳。前10个月全国固定资产投资总额达42.32万亿元，同比增长3.4%，投资保持平稳增长。具体来看，前10个月，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)累计同比增速4.3%，较前三季度上升0.2个百分点；制造业累计同比增速9.3%，较前三季度回升0.1个百分点；房地产投资累计同比增速-10.3%，增速进一步下滑。近两年，房地产投资大幅下滑拖累了固定资产投资增速。

出口是经济数据的亮点。前10个月中国货物贸易总量攀升至36.02万亿元人民币，同比增长5.2%；其中，出口20.8万亿元，同比增长6.7%，出口增长强劲。10月份，以人民币计价的出口金额同比大幅增长11.2%。

工业生产保持平稳。10月份，规模以上工业增加值同比增长5.3%，增速保持平稳。全国规模以上工业生产保持平稳，装备制造业和高技术制造业增长显著。全国服务业生产指数同比增长加快，服务业生产指数稳步增长，规模以上服务业企业营业收入同比增长。

物价增长依然偏弱。10月份，CPI环比下降0.3%，同比上涨0.3%，受食品价格高位回落影响；扣除食品及能源价格的核心CPI有所改善。PPI环比降幅收窄至0.1%，同比降幅微扩至2.9%。CPI及PPI反映经济增长仍面临物价低迷之影响。

10月税收增速改善。税收数据往往与经济数据呈正相关关系。前10个月全国一般公共预算收入同比增速仅-1.3%，税收收入同比增速-4.5%，这反映了前10个月经济增长偏弱。不过，10月份，税收收入当月同比增速1.8%，一般公共预算收入同比增速5.5%，反映了经济增长出现了企稳信号。

展望未来：经济边际企稳态势有望延续。10月份税收增速环比改善明显，社会消费品零售总额同比增速回升至4.8%，出口增长较为强劲，各种经济数据相互印证了经济边际企稳。2024-2026年增发地方政府专项债6万亿以置换隐性债务，能够降低城投债务风险。特别国债支持以旧换新补贴，对消费提振作用较为明显。随着增量政策落地实施，经济边际企稳态势有望延续。

风险提示：财政刺激力度超预期，带来政府债券供给压力；特别国债加力刺激内需，消费复苏导致债市承压；经济超预期复苏，导致债市调整等。

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内容目录

1.消费增速回升，出口增速依然亮眼 4

1.1.消费增速改善 4

1.2.投资增速保持平稳 5

1.3.出口增速依然亮眼 7

2.工业生产总体平稳，服务业生产增长较快 8

3.物价增长仍偏弱 10

4.10月税收增速改善，反映经济边际企稳 11

5.展望未来：经济企稳态势有望延续 12

6.风险提示 13

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第2页/共14页

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图表目录

图表1：国内消费投资稳定增长，出口回升（累计同比，%） 4

图表2：10月份社会消费品零售总额当月同比增速企稳，略有上升（%） 5

图表3：各月份新能源汽车产量当月同比增速（%）