网易-S(09999)2024Q2业绩点评：存量游戏保持韧性，汇兑损益拖累当期利润表现；关注后续产品线-华创证券[刘欣,廖志国,刘文轩]-20240913【13页】.docxVIP

公?研究

公?研究

证券研究?^

网易

网易-S?09999.HKā2024Q2业绩点评

存量游戏保持÷g?汇Q损t拖累__期{润表óās注后?产品?

事ù?

网易24Q2?ó营w254.86亿元(yoy+6.14%?qoq-5.08%)?其中游戏及ts增|服务营w为200.56亿元(yoy+6.69%?qoq-6.54%)ā有道业务w入为13.22亿元(yoy+9.5%)ā创新及其他业务营w20.67亿元(yoy+0.48%)ā云音^业务营w20.41亿元(yoy+4.74%)2公??ó归母净{润为67.59亿元(yoy-18.00%)2Non-Ifrs归母净{润为78.19亿元(yoy-13.29%?qoq-8.12%)2存量游戏整体保持÷g?部分次新游戏环比v略有?弱ā汇Q损t拖累__期{润表ó2

评论?

k游?同比保持增?环比略有O滑?整体毛{率??提升

网易24Q2?ó游戏及ts增|服务营w为200.56亿元(yoy+6.69%?qoq-6.54%)?其中2024Q2k游w入为147.3亿元?yoy+16.06%?qoq-8.3%ā??游w入为45.49亿元?yoy-0.05%?qoq+4.04%ā?递延w入达r136.16亿元?t比上季度?少12.95亿元ā2整体递延有所释放ā游戏整体业务保持了同比增??但环比有所O滑?我们ˉ为整体环比O滑来?于次新k游 :逆水寒;以及:?仔派?;有所O降但整体?然保持了同比增?2预计Q3k游?会?入高?数期但?游则有望×t于?雪回归?动环比表ó2

此外整体游戏ts业务毛{率?在提升中?2024Q2达r70%?环比增加0.5pctā2

有道N云音^{润情?持?}善?汇Q损t拖累__期{润表ó

有道业务2024Q2?ó营w13.22亿元?yoy+9.5%ā??ó归母净{润-0.99亿元?同比wt66.75%ā云音^2024Q2?ó营w20.41亿元?yoy+4.74%ā?H1?ó{润8.1亿元?yoy+175.69%ā?{润情?Oí}善ā创新业务N其他w入?ó营w20.67亿元?yoy+0.48%ā?整体保持稳定2

同比角度看?__期汇Q?损2.39亿元?去年同期损t14.65亿元ā因此汇Q同样拖累本季度{润表ó?

产品多样W储备?:永?无间k游;已经上??s注:燕云S}?;上??度

产品方面?公?储备有多款新产品?次新产品:永?无间k游;已经上??最高?入IOS畅销榜第Oā后?s注?期y否形成稳定DAU用wt2中期我们ˉ为|?s注?产品包括:燕云S}?;1:漫威争锋;1 :FragPunk;等ù目?后?s注产品?表ó2

t{预o1估|及÷í评级

y据2024年Q2业绩情??我们调整了业绩预期ā我们预o公?2024~2026年归母净{润分别为298亿元/333亿元/359亿元?此__为309亿元/334亿元/353亿元ā2____股价?应2024~2026年PE分别为11.8/10.5/9.8X??应Non-Gaap口径O归母净{润分别t为335亿元/368亿元/394亿元2×用SOTP法?ì估|??于公?×ó估|N____ì业增速放缓?情??游戏业务?予15倍PE?有道业务按w_____?股市|归属网易8亿元ā云音^按w_____市|归属网易110亿元?其他业务?予2XPS2汇总后?应2024年目标价156港元?维持?ó=评级2

T?提{?游戏版号?制ā游戏上?O及预期ā出海政策T?2主要财务g标

2023A

2024E

2025E

2026E

主营w入(百万)

103,468

106,436

112,419

116,888

同比增速(%)

7.2%

2.9%

5.6%

4.0%

归母净{润(百万)

29,417

29,763