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证券研究报告宏观动态

跨越贸易摩擦推动转型升级

分析师：黄文涛分析师：刘天宇

huangwentao@liutianyu@

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SAC编号：S1440510120015

SAC编号：S1440524010003

SFC编号：BEO134

发布日期：2024年11月18日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

提纲

01中美贸易摩擦这七年

02中国经济在转型升级

03高质量发展迈向未来

关税政策对中美贸易的边际影响减退

特朗普上届任期对中国主要发动4轮加征关税措施（301调查），其中2018年9月的第三轮清单涉及关税规模最大。此后，美

国政府针对301条款共实施了多轮关税排除清单，年化规模约600亿左右。

2018年，4项清单涉及加税商品对美出口金额约3329亿美元，2023年，所涉商品出口金额降至约1951亿美元，年均降幅

8.3%。

其中，2018-2019年降幅达25%，此后影响逐渐消退，预计2024全年相关品类出口额有望回升至2000亿美元以上。

图：特朗普4轮关税（301）清单所涉商品出口金额（亿美元）图：特朗普4轮301调查对中国商品加征的关税总额(亿美元)

数据来源：USITC，中信建投证

券6

中国出口显示出强大韧性

我国出口对关税措施显示出较大韧性。2018年特朗普采取关税措施后，我国出口受到短暂冲击后迅速反

弹，2019-2023年均出口增速7.2%，超过同期美国出口年均增速4.7%。

2023年，受全球贸易萎缩影响，我国出口出现短暂负增长。2024年随着外需复苏，出口持续反弹，1-

10月累计同比增速5.1%。

图：中国出口在关税冲击后反弹图：美国商品出口金额与增速

数据来源：Wind，中信建投证券

7

内需和非美市场出口对冲了关税负面影响

从出口数据来看，在2018-2023年间，美加征关税力度较大的产品门类，中国对美直接出口多出现下滑，

其中机电、皮革、纺织、化工、金属、车辆等门类受影响幅度较大。

与此同时，我国相关产业的产值均保持稳步、较快增长，并未出现产业萎缩迹象，表明内需升级和对非

美国家的出口上升有效缓冲了美国关税影响。

图：涉及加征关税的部分品类对美出口金额下滑（2023相对2018年）图：相关行业国内产值保持增长（亿元）

数据来源：USITC，iFind，中信建投证券