2025年宏观年度展望报告：乘风破浪，扬帆起航-光大证券.pptxVIP

(一)美国经济概览：经济“软着陆”、通胀重燃、降息偏缓

美国经济“软着陆”：特朗普横扫大选，施政不受阻碍，减税并配合提升美国债务上限，是支撑美国经济“软着陆”、避免衰退的核心线索。此外，利率下行刺激消费、房地产和制造业周期扩张，也对美国经济构成支撑。

再通胀下，降息节奏放缓：在供给缺口尚未完全消除的情况下，降息后带来的需求回升，叠加特朗普推动收紧移民、加征关税、扩大联邦赤字将重燃通胀，预计2025年美国通胀中枢为3.5%-5.3%，美联储降息节奏预计偏缓。

(二)国内经济瞭望：加快改革、重启循环、走出低通胀

高质量发展是首要任务：经济稳定增长和全面深化改革，二者缺一不可。一是改革方面，重点在于适应生产力跃迁的生产关系，包括要素配置改革、统一大市场建设、产业体系建设、统筹国企民企关系、高水平对外开放、依法治国；二是经济增长方面，逆周期政策适时发力、托举经济。

循环重启、走出低通胀：预计2025年经济目标设定依然在5%左右，政策方向在于启动新一轮“化债”后改善地方财政支出结构、房地产市场止跌回稳，财政扩张支持“两重”“两新”，修复实体部门资产负债表，重启经济良性循环。出口或受到全球制造业周期下行、美国加征关税的拖累，对经济贡献收窄。国内通胀有望走出低物价环境，CPI同比中枢或将修复至0.8%左右。

货币配合“更加给力”的财政政策：预计2025年目标赤字率设定在3.5-4.0%、专项债扩大使用范围并增加对化债的安排、增发特别国债支持国有六大行补充资本金及“两重”“两新”，综合来看广义赤字将达到12万亿元左右。货币政策维持支持性立场，降息降准均有空间，关注结构性货币政策工具对资本市场的支;

目录

一、美国：软着陆、再通胀、慢降息......................................................................................6

1.1经济：消费企稳、补库周期开启、经济软着陆.........................................................................................6

1.1.1消费：收入效应仍然凸显，居民资产负债表健康，消费者信心??升..................................................7

1.1.2私人投资：补库持续，制造业周期有望开启......................................................................................9

1.1.3政府支出：2024财年美国财政仍然宽松，能够托底经济.................................................................12

1.1.4净出口：美国补库周期下，有望带动我国对美出口改善..................................................................15

1.2美国通胀：韧性尚在，关注特朗普当选后的再通胀风险........................................................................17

1.3货币政策：降息之路将如何展开？.........................................................................................................24

二、国内：扩内需、保“5%”、大财政....................................................................................28

2.12025年预期增速目标预计依然稳定在“5%左右”......................................................................................28

2.2通胀：走出低物价循环...............................................................