食品饮料行业2024年三季报总结：白酒三季报释放压力，大众品环比改善.docx

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u1、上周行业回顾 8

2、白酒：分化加剧，主动调整，释放压力 10

3、大众品：Q3收入业绩环比改善，最差时刻或已过去 12

4、重点关注个股及逻辑 15

5、重点关注公司及盈利预测 16

6、风险提示 17

图表目录

图1：上周（2024/10/28-2024/11/01）申万一级行业与上证综指涨跌幅 8

图2：上周（2024/10/28-2024/11/01）食品饮料子行业涨跌幅 8

图3：上周（2024/10/28-2024/11/01）食品饮料上市公司涨跌幅前二十位和后二十位 9

图4：截至2024/11/01申万一级行业动态市盈率对比图（PE：X） 9

图5：截至2024/11/01食品饮料子板块动态市盈率对比图（PE：X） 10

1、上周行业回顾

上周（2024/10/28-2024/11/01）一级行业中食品饮料跌幅0.39%，跑赢上证综指（-0.84%）0.45个百分点。各细分行业中乳品涨幅最大，上涨5.67%，其次分别为零食和肉制品，涨幅分别为2.66%和0.69%。个股方面，朱老六（+48.28%）、有友食品（+29.19%）、ST加加（+27.84%）、贝因美（+22.78%）、麦趣尔

（+19.62%）等领涨；莫高股份（-21.34%）、日辰股份（-13.17%）、香飘飘

（-10.74%）、威龙股份（-9.84%）、盐津铺子（-8.78%）等领跌。图1：上周（2024/10/28-2024/11/01）申万一级行业与上证综指涨跌幅

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图2：上周（2024/10/28-2024/11/01）食品饮料子行业涨跌幅

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图3：上周（2024/10/28-2024/11/01）食品饮料上市公司涨跌幅前二十位和后二十位

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估值方面，截至11月1日食品饮料板块动态市盈率为21.17x，位于一级行业中游位置。食品饮料子板块中，上周其他酒类（32.69x）估值排名第一，保健品

（30.33x）、零食（28.61x）位列第二、三名，肉制品（20.31x）、预加工食品

（19.99x）、乳品（17.58x）估值分列最后三位。图4：截至2024/11/01申万一级行业动态市盈率对比图（PE：X）

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图5：截至2024/11/01食品饮料子板块动态市盈率对比图（PE：X）

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2、白酒：分化加剧，主动调整，释放压力

Q3板块降速明显，报表压力集中释放。2024年前三季度白酒板块营收/归母净利润同比分别+10.47%/+10.26%，其中2024Q3营收/归母净利润同比分别

+2.34%/+1.71%，相较于上半年+14.09%/+13.87%的同比增速，Q3降速明显。我们认为整体宏观环境的压力明显传导到上市公司报表，不少酒企主动调整，为之后发展蓄力。

收入端：高端酒稳健增长，回款端承压但边际改善。2024Q3营收同比增速：高端酒（+9.59%）区域酒企（-7.53%）区域次高端龙头（-8.72%）三四线次高端（-21.09%）；品牌力强，基地市场稳固的龙头公司增速较好，2024Q3营收同比增速超10%的公司有：金徽酒（+15.77%）贵州茅台（+15.56%）古井贡酒（13.36%）山西汾酒（+11.35%）今世缘（10.11%）。由于双节错期叠加宏观消费偏弱，Q3中秋旺季渠道回款意愿延续Q2较弱趋势，合同负债表现弱于收入端，2024Q3白酒板块整体合同负债同/环比分别-4.28%/-1.56%。现金流方面，2024Q3白酒板块销售收现同比+1.42%，但增速仍普遍低于营收同比增速；经营性现金流净额承压，同比-17.11%。

利润端：利润弹性收窄，盈利能力承压，费用投放增加。2024Q3归母净利润同比增速：高端酒（+9.19%）区域次高端龙头（-17.58%）三四线次高端

（-28.42%）区域酒企（-29.55%），高端酒利润稳健，部分次高端及区域酒企报表端开始加速出清；2024Q3归母净利润同比增速超10%的公司有：金徽酒

（+108.84%）老白干酒（+25.17%）古井贡酒（+13.60%）贵州茅台

（+13.23%）山西汾酒（+10.36%）。利润率方面，除高端酒企外，其余酒企均表现出不同程度承压。2024Q3白酒板块毛利率同比+0.24pct，但是板块内表现分化，其中：高端酒（+0.84pct）区域酒企（-0.07pct）区域次高端龙头

（-2.65pct）三四线次高端（-2.84pct）。2024Q3