社服零售行业2024年三季报综述：平价出海与情绪消费领跑，调改打开超市空间.docx

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TOC\o1-2\h\z\u2024Q3商贸社服业绩整体承压 3

收入增速放缓，利润率承压 3

景气下行，量价均乏力 7

谨慎投资，降本增效 11

格局改善和情绪消费行业延续高景气 15

教育：龙头高速扩张，利润持续回暖 15

景区：高基数下增长放缓，旺季预期高 16

跨境电商：分化明显，精品高增 22

部分行业处于底部，但有改善潜力 33

酒店：景气向下，利润率下滑 33

餐饮：大盘疲软，竞争延续 40

免税：需求向下，期待旺季回暖 41

人服招聘：未见拐点，但增速平稳 45

高端消费普遍承压，调改打开超市想象空间 46

商超百货：精益增长，降本增效 46

黄金珠宝：金价持续新高，动销回温仍需时间 55

投资建议 57

风险提示 60

2024Q3商贸社服业绩整体承压

收入增速放缓，利润率承压

2024Q3社零增速环比Q2平稳，消费品以旧换新政策开始显效发力。前三季度，社会消费品零售总额353564亿元，同比增长3.3%。分季度看，三季度社会消费品零售总额增长2.7%，增速比二季度加快0.1个百分点。

2024年前三季度人均可支配收入增速环比上半年下降。前三季度，全国居民人均可支配收入30941元，比上年同期名义增长5.2%，扣除价格因素，实际增长4.9%（上半年为5.3%）。按收入来源分，前三季度，全国居民人

均工资性收入17696元，增长5.7%（上半年为5.8%）；人均经营净收入4939元，增长6.4%（上半年为6.4%）；人均财产净收入2585元，增长1.2%（上半年为2.1%）；人均转移净收入5721元，增长4.9%（上半年为5.0%）。

图1：社会消费品零售总额24Q3增速相比24Q2提高0.1pct

社零总额及限额以上社零总额同比增速

..

.

.

.

3.3

9.7

15.12.9

81-.81.1

0.5

.

5

2.54.4.93.

5

3.21.72.5

8.61.86.1

9.3-0.5

35.12.4.65.5

710.1

.67.4

5

-

8.710

3.12.3.72.02.7

2.0

-5.

6.66.7

0.5

-

2.30.31

3.5.2

0.9-

3.

-15.8

20.5

-15.0

23.4

-

8

-5.

5

-6.

14.0

-

-

2.6

0.6

4

0-.60-.1

2.6

2.1

9

1.3

-

7

-6.

41.1

-1-.1

1.6

2

84.64.

5

0.2.

4.45.

2

.4

302.

3.2

7.15.-

-

-

4.4

4.

1.2

2.03.

3.5.

2.31.2

12.

1

3.5

10.

1.8

5

-3.

9.1

1.7

9

73.2

8.

121

4.6

36.4

4.35.0

37.18.

-2-.

5.5

7

12.

69

10.1

5.4

6.7

42.1

8.

121

8.5

1

8.0

87.28.0

7.57.

7.6

9.8

7.28.6

8.28.

8.4

1

7.7

1

2

6

33.984

38

43

40

30

20

10

2024-082024-06

2024-08

2024-06

2024-04

2024-02

2023-12

2023-10

2023-08

2023-06

2023-04

2023-02

2022-12

2022-10

2022-08

2022-06

2022-04

2022-02

2021-12

2021-10

2021-08

2021-06

2021-04

2021-02

2020-12

2020-10

2020-08

2020-06

2020-04

2020-02

2019-12

2019-10

2019-08

2019-06

2019-04

2019-02

-10

-20

-30

社零总额同比（%）

限额以上同比（%）

数据来源：国家统计局、

图2：居民可支配收入前三季度累计增速相比上半年下降

居民可支配收入累计同比（%）

25

25

20

15

10

5

0

(5)

(10)

中国:居民人均可支配收入:工资性收入:累计同比 中国:居民人均可支配收入:累计实际同比

中国:居民人均可支配收入:经营净收入:累计同比 中国:居民人均可支配收入:转移净收入:累计同比中国:居民人均可支配收入:财产净收入:累计同比

数据来源：国家统计局、

居民消费能力和意愿延续弱势，服务和零售增速均放缓。

三季报社服及零售行业整体收入增速符合上述趋势，2024Q3社服板块增速相比Q2进一步放缓并转负至-0.8