宏观研究月报：基本面延续修复态势.docx

正文目录

Q3经济增速放缓，稳增长政策待持续发力 5

服务业支撑作用更加明显 5

制造业重回扩张区间 5

生产端：工业生产边际好转，工企利润增速回落 6

工业生产有所回暖 6

价格因素拖累工业利润 7

需求端：消费政策显效，投资边际改善 8

固定资产投资总体平稳，地产投资降幅收窄 8

消费超预期反弹，多数可选消费品增速回升 9

外需边际回落，出口增速放缓 10

价格低位徘徊显示有效需求仍不足 11

CPI增速放缓，内需仍弱 11

PPI同比增速继续走低 13

M1同比续降 14

政府债券仍是社融最大支撑项 14

“剪刀差”进一步扩大 15

央行公开市场操作 15

财政收支回暖，专项债发行提速 16

国内政策要闻 17

海外市场要闻 18

7小结 19

8附录 20

图表目录

图表1：GDP现价、不变价当季同比增速（） 5

图表2：第一、二、三产业当季同比增速（） 5

图表3：制造业PMI分项指数（） 6

图表4：制造业PMI历年变化（） 6

图表5：中国规模以上工业增加值当月同比（） 7

图表6：细分行业累计同比增速（） 8

图表7：工业企业利润增速贡献拆解：量、价和利润率（） 8

图表8：固定资产投资完成额累计同比增速（） 9

图表9：房地产新开工、竣工、施工累计同比（） 9

图表10：餐饮、商品零售总额当月同比（） 10

图表11：城镇、乡村零售总额当月同比（） 10

图表12：进出口金额当月同比及贸易差额（，亿美元） 10

图表13：主要贸易伙伴出口金额当月同比（） 11

图表14：主要出口商品金额同比变化（） 11

图表15：CPI、核心CPI当月同比（） 12

图表16：CPI环比季节性变动(?) 12

图表17：CPI食品和非食品当月同比（） 12

图表18：CPI食品和非食品当月环比() 12

图表19：PPI分项当月同比（） 13

图表20：PPI当月同比和环比（） 13

图表21：各行业PPI环比（） 14

图表22：新增人民币贷款（亿元） 15

图表23：M1、M2同比增速（） 15

图表24：央行公开市场操作（亿元） 16

图表25：财政收支累计同比增速（） 17

图表26：地方专项债发行量（亿元） 17

图表27：全球主要经济体10月制造业PMI（） 18

图表28：全球大宗商品一览 18

图表29：主要经济指标表现 20

图表30：10月A股重要股票指数表现情况 20

图表31：10月申万一级行业涨/跌幅Top5 20

图表32：10月份全球重要指数表现 21

图表33：人民币兑美元汇率（元） 21

Q3经济增速放缓，稳增长政策待持续发力

服务业支撑作用更加明显

前三季度我国实际GDP同比增长4.8?。三季度实际GDP同比增长4.6?，较二季度下行0.1pct，基本与市场预期一致，名义GDP同比增长4.04?。三季度经济增速回落或受极端天气频发影响，但国内有效需求不足仍是核心矛盾。

从生产法来看，2024Q3第一、第二、第三产业同比分别增长3.2?、4.6?、4.8?。服务业占GDP比重在持续提升,从2015年开始服务业占比都超过50?，去年在55?左右，今年第三季度服务业占GDP比重是54.4?，比去年三季度提升了0.4pct。

图表1：GDP现价、不变价当季同比增速（）图表2：第一、二、三产业当季同比增速（）

资料来源：、麦高证券研究发展部 资料来源：、麦高证券研究发展部

制造业重回扩张区间

2024年10月，制造业PMI超预期回升至50.1，景气水平继续回升向好。分项来看，10月份制造业生产活动加快，出厂价格虽仍在荣枯线以下，但较上月有较大回升，同时受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响，原材料购进价格较上月提升8.3pct至53.4?，制造业市场价格总体水平明显改善。从重点行业看，高技术制造业和装备制造业PMI分别为50.1?和51.3?，仍在扩张区间，继续保持良好发展态势。

从企业规模看，10月大中型制造业PMI稳中有升，景气度不断改善。大型企业PMI环比回升0.9pct至51.5?，扩张步伐进一步加快，持续发挥引领作用。

中型企业PMI环比回升0.2pct至49.4?，小型企业PMI环比下降1.0pct至47.5?。图表3：制造业PMI分项指数（）

资料来源：、麦高证券研究发展部

图表4：制