商贸零售-批零社服行业2024年中报总结：板块分化，关注边际改善-广发证券[嵇文欣,方心诣,孟鑫,包晗]-20240909【51页】.docxVIP

深度分析|商贸零售证券研究报告

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批零社服行业2024年中报总结

板块分化，关注边际改善

核心观点:

l美妆:展望2024下半年，我们推荐三个主线:(1)品牌势能向上、业绩确定性较高的美妆品牌，我们推荐珀莱雅、巨子生物、丸美股份;

(2)质价比方向，我们推荐润本股份、上美股份;(3)估值底部，等待拐点品牌，我们建议关注贝泰妮、上海家化、华熙生物。

l黄金珠宝:黄金产品避险、保值增值属性得到进一步强化，投资类产品关注度将伴随金价高升;黄金类饰品年轻化基本完成，“悦己消费”被广泛接纳和传播;龙头持续发力渠道拓展与店效提升，建议持续关注门店数量净增与同店销售数据等指标。推荐周大生、老凤祥。

l跨境电商:能及时调整定价政策、最大化利用亚马逊政策利好的公司有望改善盈利能力，积极布局新渠道，抓住渠道红利沉淀品牌势能的跨境电商有望实现高增长，建议关注品牌力较强的安克创新、积极布局新渠道的华凯易佰、赛维时代，受益外贸高景气的小商品城、焦点科技。

l线下零售:商超和百货业态近年降本增效，精细化运营提振毛利率水平，随着直播系电商格局基本形成，货架电商增速趋稳，线下零售持续创新业态、丰富消费者体验，线下零售或享有更大增长弹性。建议关注国内业务企稳、海外打造第二增长曲线的名创优品，以及大商股份等。

l旅游景区:旅游政策频出，国家及地方层面均重视旅游板块发展，推荐强IP、以一次消费为主的名山大川景区，推荐长白山、九华旅游。

l酒店:Q2RevPAR有所承压，我们预计Q3高基数下RevPAR仍为个位数下滑，Q4在低基数下若能维持韧性，则有望迎来拐点。建议关注锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、亚朵、君亭酒店。

l免税:国际航班恢复支撑口岸免税恢复，市内免税新政落地拓宽购物场景，有望打开增量空间，现有免税资质龙头有望受益。24H2离岛免税销售有望企稳回暖，业绩边际改善可期，推荐中国中免，关注王府井。

l餐饮:行业普遍承压，各公司收入增长普遍由开店驱动，同店仍有压力，业绩普遍受负经营杠杆拖累显著下滑，建议关注品牌势能较强及经营相对有韧性的海底捞、百胜中国、同庆楼、达势股份。

l教育:K12课外培训“双减”后竞争格局优化逻辑持续演绎，龙头非学科转型合规化优势突出，24H1兑现优异业绩表现，看好政策清晰监管方向下龙头成长性延续;职业教育估值与业绩整体略疲软，关注α逻辑龙头表现以及前期受损龙头边际拐点。推荐学大教育、中国东方教育、行动教育、卓越教育集团、思考乐教育，关注中教控股。

l人服:企业招聘与用工需求处于触底后企稳恢复阶段，同时灵活用工仍处低渗透率高成长阶段，支撑行业龙头略承压但依然稳健，随经济稳步向好，静待业绩边际改善，推荐北京人力、科锐国际。

l风险提示:宏观经济低迷;市场竞争加剧;新品牌、新产品、新业态开拓不及预期。

行业评级

行业评级买入

前次评级报告日期买入

前次评级报告日期

相对市场表现

4%

4%

-4%-11%

-4%-11%-19%-26%-34%

09/2311/2302/2404/2406/2409/24

商贸零售沪深300

分析师:嵇文欣

SAC执证号:S0260520050001SFCCENo.AOB364

021jiwenxin@分析师:方心诣

SAC执证号:S0260524050001

fangxinyi@分析师:孟鑫

SAC执证号:S0260523120001

021mengxin@分析师:包晗

SAC执证号:S0260522070001

021baohan@

请注意，方心诣,孟鑫,包晗并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

联系人:杨起帆021yangqifan@

联系人:罗艺

shluoyi@

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