海通发展民营干散龙头持续扩张船队，散运复苏期凸显成长性.pdfVIP

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1.持续扩张的民营干散龙头，成本控制能力优异

1.1.持续扩张船队，从超灵便型到发展全船型

1.2.精细化管理周期节奏把握，公司成本费用控制优异

2.散运市场复苏有望，环保出清运力，联储降息利好中期需求

2.1.周期复盘

2.2.市场展望

3.盈利预测与评级

3.1.核心假设

3.2.盈利预测与投资建议

4.风险提示

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图表1：公司发展历程

图表2：公司船队运营模式分为程租和期租两类

图表3：公司境外业务收入占比逐年提升

图表4：公司境外业务毛利贡献逐升，我们预计若未来继续扩张境外业务规模，将增大盈

利

图表5：公司自营超灵便型干散货船队规模持续提升

图表6：公司总运力在国内干散货航运企业中排名第（年）

图表7：超灵便型船运力在全球同行业上市公司中排名第（年）

图表8：公司年日均高于行业均值

图表9：公司在船价低点时购船，构筑成本优势

图表10：公司销售毛利率总体上领先于同业

图表11：公司管理费用率与资产负债率显著低于同业

图表12：干散货指数与高度相关，且弹性较大，、相对平稳

图表13：发改委审批趋严，国内煤炭供给受到抑制

图表14：煤炭进口与出口大国贸易量稳中有升

图表15：火力发电依然是我国主要电力来源

图表16：中国生铁和钢材产量平稳增长（单位，万吨）

图表17：降息有望支撑全球经济和小宗散货运量增速

图表18：预计未来两年小宗散货中金属增量最多（单位，百万吨）

图表19：预计非洲地区增产将改变铁矿石供给格局，其中年西芒杜表现突出，其

他矿山也将贡献增量

图表20：西芒杜铁矿北矿区通过铁路将铁矿运输至港口，预计将在年月开始生

产

图表21：有中国资本背景的西非铁矿石项目或将降低中国对澳洲铁矿石的依赖

图表22：新能源行业发展推动全球铝产量持续增长，中国产量占比逐渐攀升（单位：百

万吨）

图表23：几内亚铝土矿出口的增长支持了中国铝产量的持续增长，供应了中国铝土矿进

口约