宏观研究：工业企业利润是后发变量，关注价格的先期信号.pdfVIP

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1工业企业利润延续弱势，警惕生产与需求螺旋式下降风险4

2外需拉动作用仍较为突出，下游消费呈现企稳回升6

2.1中游设备制造业利润占比持续提升，下游消费利润占比呈现企稳回升6

2.2分行业来看，外需拉动作用仍较为明显7

3展望：扩内需政策持续加码，工业企业利润有望稳健修复8

风险提示8

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图表目录

图表1：工业企业利润同比增速（%）4

图表2：三大行业工业累计利润总额同比增速（%）4

图表3：量、价和利润率对工业企业利润增速贡献（%）5

图表4：工业企业每单位营收中成本和费用情况（元）5

图表5：工业企业产成品库存累计同比（%）6

图表6：工业企业产成品周转天数（天）6

图表7：上中下游行业利润占比（%）7

图表8：上中下游行业利润增速变化情况（%）7

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1工业企业利润延续弱势，警惕生产与需求螺旋式下降风险

（1）全国规模以上工业企业利润总额同比增速连续两个月负增长，1-9月

全国规模以上工业企业实现利润总额累计同比亦由正转负。

9月当月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增速为-27.1%，跌幅进一

扩大，较8月当月同比增速下降9.3pct，并未存在基数走高的影响；1-9月，全

国规模以上工业企业实现利润总额累计同比增速为-3.5%，增速由正转负，较前

值回落4pct。

从三大行业来看，1-9月采矿业和制造业实现利润同比负增长，分别为-10.7%

和-3.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润保持正增长，同比增速为

12.1%。

图表1：工业企业利润同比增速（%）图表2：三大行业工业累计利润总额同比增速（%）

资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所

（2）从量、价和利润率三个维度分析，工业企业利润转负的主要原因是价

格走弱和营业收入利润率回落，产量仍是支撑工业企业利润的关键变量。

一是在量方面，工业增加值是工业企业利润持续修复的关键支撑变量，这与

当前促生产稳增长的做法相吻合。1-9月工业增加值累计同比增速5.8%，持平前

值。

二是在价格方面，价格拖累作用持续存在，且本月拖累作用有所增大。1-9

月PPI累计同比增长-2%，较前值回落0.1pct。

三是在利润率方面，工业企业利润空间收缩。1-9月营业收入利润率为5.27%，

较前值回落0.07pct,且较去年同期下降0.35pct，显示工业企业利润空间持续收

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窄。从成本费用来看，成本与费用均有所增加。1-9月每百元营业收入中的成本

为85.38元，较去年同期增长0.36元；每百元营业收入中的费